期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 黄金：CPI 数据强劲，经济韧性仍在 白银：假期表现强于黄金 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 本周贵金属表现偏弱，伦敦金上行 0.78%，伦敦银上行 1.37%。金银比从前周的 88 回落至 87.8，美国5 年期 TIPS 回升至 1.8%（10 年期 TIPS 回升至 1.81%）。 本周宏观市场扰动不断，美联储召开 1 月 FOMC 会议，会议声明开头强调希望达到最大就业和长期通胀 2%的目标，两者正在往均衡方向发展，对于利率调整美联储会谨慎考量未来的数据并平衡风险，货币政策的姿态明显从之前的紧缩转向中性。但是鲍威尔也打消了 3 月降息的可能，故会议结束后黄金表现偏弱。此外，周五的非农数据更是给了市场重击，超预期走强达到 35 万人的新增就业、逆势反弹的时薪同比环比数据，均刻画出无法否认的事实即美国就业市场尤为火热。在美国天气寒冷的情况下服务业表现仍然不差，且政府新增就业大幅助力，是这次就业数据强劲的主要缘由。如同 2023 年年初那样，市场重新计价经济韧性以及高利率 For Longer，未来降息预期可能会进一步后置且下调，贵金属或比此前预期的承受更久的压力。 本周观点及逻辑： 本周贵金属表现偏弱，伦敦金下行-1.78%，伦敦银上行 1.57%。金银比从前周的回 87.8 回落至 87。5，美国 5 年期 TIPS 回升至 1.91%（10 年期 TIPS 回升至 1.97%）。 春节假期期间，海外 COMEX 黄金下跌-1.1%，COMEX 白银上涨 4.73%，金银走势有所分化，白银明显强于黄金。黄金走势受到美国经济数据影响，尤其是 1 月 CPI 的超预期强势，核心 CPI 环比增长 0.39%，相比上月（0.28%）上升 11个基点，大幅超出预期（0.3%），且年化后高达4.81%，总体 CPI 环比增长 0.31%，高于预期（0.2%）和前值（0.23%），去通胀进程放缓主要来自核心商品已经贡献充分而核心服务依旧保持韧性如同 2023 年年初那样，市场重新计价经济韧性以及高利率 For Longer，未来降息预期进一步后置且下调只 6 月，贵金属或比此前预期的承受更久的压力。 2023 年 2 月 18 日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 1. 周度数据 表 1：周度数据表 资料来源：国泰君安期货研究 【一周行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪银24045,825-1.99%4380-1.68%白银T+D5,839-0.58%4351-1.98%Comex白银240323.4753.55%--伦敦银现货23.3983.57%--沪金2406483.54-0.26%388.30-0.49%黄金T+D481.080.22%386.86-0.64%Comex黄金24042,025.5-0.65%--伦敦金现货2,013.1-0.55%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周成交较前周变动本周持仓较前周变动沪银2404414,7710490,7520Comex白银240382,6172978468,172-21838沪金2406109,479#N/A162,056#N/AComex黄金2404170,17940512326,146-16156【Comex及ETF持仓变动】Comex白银期货及期权非商业净多持仓（单位：手）SLV白银ETF持仓（单位：吨）Comex黄金期货及期权非商业净多持仓（单位：手）SPDR黄金ETF持仓（单位：吨）【库存变动】本周库存较前周变动注册仓单占比较前周变动沪银（单位：千克）1,061,98174099--Comex白银（单位：金衡盎司）278,193,091359620015.4%-0.20%沪金（单位：千克）3,1260--Comex黄金（单位：金衡盎司）18,460,807-53864344.1%-1.57%【国内期现价差变动】本周五价差前周五价差白银现货对期货主力价差14-70黄金现货对期货主力价差-2.46-4.82【国内月间价差变动】本周五价差前周五价差沪银12月合约对6月合约价差绝对值13沪银买6月抛12月跨期套利成本8281沪金12月合约对6月合约价差绝对值1.701.76沪金买6月抛12月跨期套利成本6.866.83【内外价差变动】本周五价差前周五价差白银T+D对伦敦银的价差-3026黄金T+D对伦敦金的价差11.9112.78【外汇】美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑人民币（CNH即期）欧元兑美元美元对日元英镑兑美元较前周变动本...
