证券研究报告：电力设备|深度报告 2024 年 2 月 18 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 6018.71 52 周最高 9933.61 52 周最低 5387.54 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王磊 SAC 登记编号:S1340523010001 Email:wanglei03@cnpsec.com 分析师:贾佳宇 SAC 登记编号:S1340523070002 Email:jiajiayu@cnpsec.com 近期研究报告 《福建+海南海风项目密集启动，宁德时代业绩超预期》 - 2024.02.04 智能电表渗透率加速提升，国内厂商乘势出海 ⚫ 投资要点 国内电表：智能电表进入替换周期，后续需求预期稳定，新标准出台有望提升龙头份额。我国智能电表发展周期始于 2009 年，并在2014-15 年达到招标高峰，2024 年国网将安排三批次电表采购，预期电网招标规模将有所提升，此外，考虑到国内已进入存量替换阶段，预期后续需求相对稳定。厂商份额角度看，电网招标格局相对稳固，随着后续电表新标准出台，龙头份额有望阶段性提升。 海外电表：智能电表渗透快速提升，拉动海外电表出货需求，国内厂商出口规模持续增长。当前除中国、日本、美国、欧洲部分国家外，智能电表渗透率相对较低，渗透率的持续提升将成为智能电表出货增长的重要动力，包括东南亚、拉美、非洲等地将贡献明显的需求增量，此外在能源转型背景下，用电侧节点增多同时场景更加多元化，将进一步推动需求增长。 国内厂商积极参与到全球的电表市场竞争中，方式包括：直接出口+海外建厂/收购海外表企+与海外龙头表厂建立深入合作。根据海关总署的数据，近年来国内电表出口规模持续高增，出口额由 2015 年的 38 亿增长至 2023 年的 103 亿，CAGR 13%，2023 年对欧洲、亚洲、非洲出口额分别为 36、33、24 亿，国内表厂海外收入比重快速提升，贡献业绩增长的主要动力。 ⚫ 相关标的 建议关注海外渠道布局深入、海外订单/收入领先的国内电表龙头。三星医疗：近两年国内电表份额蝉联第一，电表营销渠道遍布全球，同时已在巴西、印尼、波兰等地设立生产基地，截至 2023Q3 末，海外在手订单同比大增 46%至 45 亿元，配电业务领域，公司网内中标份额领先，同时积极拓展新能源等网外客户，此外近期成功中标中东市场环网柜项目，未来将依托电表出海的成熟经验，加速配电产品出海进程；海兴电力：国内电表头部厂商，在非洲、拉美、东南亚等地布局深入，2023H1 海外营收 12 亿元（+30%），占收入比重 65%，海外营收规模及收入比重行业领先；炬华科技：国网电表份额排名前五，海外电表业务拓展至非洲、中亚、南美、东南亚、巴基斯坦等区域，2022 年实现海外营收近 3 亿（+101%），占比 19%，未来有望加速海外业务扩张；林洋能源：电表头部厂商，与兰吉尔在西欧、亚太进行深度合作，控股立陶宛 ELGAMA 完善中东欧市场布局，并在中东市场保持份额领先，2023H1 海外营收近 4 亿，占电表收入比重超 30%，此外公司近年来拓展新能源电站开发运营、储能等业务。 ⚫ 风险提示： 海外智能电表渗透率提升速度不及预期；原材料价格超预期波动；行业竞争加剧风险。 -45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2023-022023-052023-072023-092023-112024-02电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 601567.SH 三星医疗 未评级 23.05 325.48 1.20 1.50 19.24 15.42 603556.SH 海兴电力 未评级 32.01 156.43 1.69 2.06 18.95 15.55 300360.SZ 炬华科技 未评级 15.48 78.84 1.12 1.41 13.88 10.99 601222.SH 林洋能源 未评级 5.97 122.99 0.56 0.77 10.60 7.79 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 国内：智能电表进入替换周期，龙头份额相对稳定...........
