证券研究报告：宏观报告 2024 年 2 月 19 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 近期研究报告 《金融系统由“大”到“强”，资本市场向实演进》 - 2023.11.02 宏观研究 春节假期国内外宏观信息一览 ⚫ 核心观点 春节假期，大宗商品价格涨跌分化，原油价格上涨，黄金价格下跌；美国股市小幅收涨，债市明显走熊；美元指数明显上升。 海外高通胀仍制约经济增长，货币政策回归常态化仍存在不确定性。美国经济保持韧性，通胀数据超预期。尽管就业市场强劲，居民收入保持温和增速，但美国高通胀、高利率导致美国居民支出增加，货币幻觉效应掣肘美国居民消费能力，美国零售数据超预期回落。在此背景下，美联储货币政策操作难度加大，3 月降息概率回落，降息时间点落在二季度。欧元区经济疲软，下调 2024 年经济增长预期。在家庭购买力下降、外部需求收缩、货币紧缩和 2023 年财政支持部分撤出的背景下，经济扩张普遍停滞不前，受此影响，2024 年欧盟和欧元区经济增长势头比预期要弱。当前日本维持低利率环境下，美国和欧洲面临高通胀，开启快速加息，日元对美元汇率持续贬值，导致以美元计算的 GDP 缩水，同时德国 GDP 因物价上涨被拉高，日本名义 GDP 被德国反超。 国内经济增长仍有压力，国内货币政策有望边际宽松。政府稳增长信号更为明显，正向激励有所加强。整体来看，下一阶段货币政策将边际宽松，增大信贷支持力度，引导商业银行降低实体融资成本，将金融机构负债成本的下行传导至实体融资成本，化解针对重点风险领域信贷风险项目，提高存量信贷资金利用效率。2 月 5 日，央行下调金融机构存款准备金 0.5 个百分点，释放 1 万亿长期流动性，同时，住房城乡建设部和金融监管总局联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，各大商业银行已经积极推动落实，有望实现房地产风险项目化解，打通房地产领域堵点。目前市场对节后房地产市场复苏存在一定期待，当前已进入观察窗口期，如果房地产销售表现不理想，预计二季度货币政策仍将进一步宽松，降息可期。春节消费方面，今年春节期间旅游热度持续增长，带动服务消费和零售明显增长。具体表现为，一是居民出行持续恢复，全区域人员流动创历史新高，较 2019 年有所增长，私家车普及率提升；二是从时间维度纵向对比分析，国内旅游继续修复，不过从实际旅游收入变化来看，2024 年旅游收入仍弱于 2019 年水平；三是旅游带动服务消费和零售明显增长，票房收入和观影人次再创新高，支付交易额持续增长等；四是地产销售总体疲弱，有待进一步观察。从 30 大中城市商品房销售同比增速数据看，房地产市场仍然有待恢复；不过从时间维度纵向观察，返乡置业热度有所回升，但单月趋势性特征并不明确，地产销售复苏有待进一步观察确认。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示： 美联储超预期加息；房地产市场超预期下行；海外地缘政治冲突加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 大类资产表现 ............................................................................. 5 2 国内外宏观热点 ........................................................................... 5 2.1 海外宏观热点及点评 ................................................................... 5 2.2 国内宏观热点及点评 .................................................................. 12 3 风险提示 ................................................................................ 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 大类资产价格变动一览 ........................................................... 5 图表 2： 美国 CPI 和核心 CPI 同比（%） .................................................... 7 图表 3： 美国 PPI 和核心 PPI 同比（%） .....................................
