“鑫”量化十八春节前后市场震荡中的资金行为证 券 研 究 报 告报告日期：2024年02月18日◼分析师：吕思江◼SAC编号：S1050522030001◼分析师：马晨◼SAC编号：S1050522050001金融工程专题报告2资 金 行 为 要 点春节前后市场波幅放大，基本面驱动让位于资金、筹码、衍生品等技术面因素。我们系统性整理了日常跟踪的几类投资者类型在资金、仓位方面的近期变动，认为市场短期可能进一步企稳，并研判了未来可能的反弹方向。▌春节期间市场运行：海外动量交易有放缓趋势，AH股体现估值优势。A股节前触底反弹，在雪球出清和两融、股东质押恐慌结束，国家队资金托底情况下关注小盘、成长的短期反弹机会。▌< 雪球 >： 500和1000指数雪球敲入已基本完毕，后续抛压基本可以忽略。▌< 公募 >：总仓位略有下降，电子、医药等高景气成长行业有望回补。▌< 外资 >：北上资金整体在春节前一个月转为流入，配置盘近期也有所回补。建议继续观察主要是外资和港资交易盘、以及配置盘的变动情况。如果出现连续的底部买入信号，结合当前A股低估值，值得加倍关注。▌< 私募 >：截止12月的华润私募股票基金仓位55.93%回到历史相对低位(2022年10月和2018年底)，未来行情回暖加仓空间较大。▌< 两融 >：融资净买入占成交比例回到2022年10月历史低位水平，当前市场赔率较高。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明目 录CONTENTS2. 雪球对市场冲击结束了吗3. 公募持仓变动1. 春节期间海内外资产如何运行6诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4. 外资流向5. 私募、融资和ETF流入01 春节期间海外和A 股 市 场 表 现10春节期间一周海外表现来看(20240212-20240216)，股市涨跌分化，欧美偏弱，超预期的1月CPI数据影响下纳指走弱-1.34%，宽松交易明显退坡；亚洲表现抢眼，恒生科技+6.89%反弹领涨，日经225+4.31%继续新高，印度越南也收涨，富时A50期间+2.74%。商品方面黄金微跌油价，铜银走强。美债10Y美债收益率上行7BP至4.24%，美元指数也继续较强。A股节前来看触底反弹，在雪球出清和两融、股东质押恐慌结束，国家队资金托底中小盘快速反弹，中证500+12.86%/科创50+11.6%领涨。风格上小盘成长反弹领涨，板块上成长消费靠前。春节期间一周海外表现大类资产运行诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究10去年底最后一次fomc后，在通胀回落、就业等较强经济数据支撑下，海外权益市场持续交易经济较强、通胀回落的”goldilocks金发女孩” 软着陆故事，Magic7走势已明显与去年10-12月跟随流动性的情况发生背离，今年都由业绩预期驱动，动量交易拥挤度也抬升至高位。但1月CPI数据大超预期后，对联储降息态度一定有所掣肘，最起码Q1态度偏鸽难。短期美元流动性面临的变数相对较多，正面因素有美联储潜在QT taper(3月会议讨论)+美国财政部回购，负面因素主要是隔夜逆回购将耗尽+BTFP工具停用（均在3月），且观察金融条件指数宽松交易已达历史高位宽松交易十分充分，中小银行暴雷事件也难为空穴来风，增加了不确定性风险，建议短期注意回避宽松交易，谨慎追逐动量。海外宽松交易退坡诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明美股mag7股票已脱离流动性驱动数据来源：wind，华鑫证券研究10A股节前流动性出清加速后v型反弹，当前雪球基本敲入结束，资金面上融资交易占比回至史低有望回补，外资连续两周超百亿回流，小盘宽基ETF也开始托底均有改善。虽然通胀数据反映需求仍偏弱，但金融数据社融和M1均有改善迎开门红，加之管理层换人修复市场情绪，总体看节后反弹有望延续。方向上由节前价值防御适度向景气成长及小盘调仓，把握超跌反弹交易性机会。国内杀流动性后迎来反弹诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究02 雪球对市场影响结 束 了 吗 ？10雪球无疑是年初至今市场关注的焦点之一。我们尝试测算重点宽基指数的雪球产品已经敲入多少？还有多少抛压？关于雪球定价的基本逻辑已在前文提及，这里不再赘述。《20220325：从雪球、基金仓位和资金面看市场调整_...
