政策与改革双轮驱动，中药投资价值解析——中药行业专题报告分析师孙建分析师吴天昊研究助理丁健行邮箱sunjian@stocke.com.cn邮箱wutianhao@stocke.com.cn邮箱dingjianxing@stocke.com.cn电话17521256261电话13262686562电话19921317891证书编号S1230520080006证书编号S1230523120004证券研究报告行业评级：看好2024年2月25日添加标题95%摘要21、看政策：顶层设计支持中医药传承创新发展 “十四五”规划强劲，发布机构升级且增加明确的发展数据指标 审评审批机制改革，中药创新药获批加量提速 中医药纳入医保支付范围，支付限制逐渐宽松 中药集采降价幅度相对温和，市场竞争良性的品种受益明显2、看公司：股权激励开门红，国企激励方案有望陆续推进 2024年1月2日，东阿阿胶发布第一期股权激励计划，江中药业发布第二期股权激励计划，业绩考核条件反映出公司对远期业绩的信心和对经营质量管控的决心。我们认为随着“十四五”计划逐步实施，其他中药板块国企也有望加强内部激励。 2024年2月21日，中国中药公告，国药集团拟每股4.6港币（溢价34.11%）将中国中药私有化。中国中药私有化推进，中药央国企改革加速。3、看估值：中药与消费板块相比估值更具性价比 当前中药板块估值处于2023年以来底部，与消费食饮行业相比，我们认为在老龄化受益明显、政策支持属性强同时需求更为刚性的背景下，中药行业估值更具性价比。4、建议关注以下组合： 国企改革线：推荐东阿阿胶、华润三九，关注太极集团、昆药集团； 低估值高股息：推荐羚锐制药、济川药业； 基本面优秀，估值处于历史低位的国企：建议关注片仔癀、同仁堂等。风险提示：政策落地不及预期、集采降价的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格风险目录C O N T E N T S010203股权激励开门红，国企激励方案有望陆续推进中药与消费板块相比估值更具性价比304利好政策陆续出台，中药板块持续受益投资建议05风险提示01Partone4利好政策陆续出台，中药板块持续受益“十四五”规划强劲，发布机构升级且目标数据具体化1.152022年3月29日，国务院办公厅颁布《“十四五”中医药发展规划》，较“十三五”规划主要有两点变化：1）发布机构升级：“十三五”规划由中医药管理局发布，而“十四五”规划是由国务院办公厅发布，发布机构层级明显提升，显示出2021年后国家对于中医药支持的力度和国家更高层面对于中医药发展的态度与决心，此后各省市落实跟随政策陆续出台；2）增加明确的发展数据指标：“十四五”规划对于医疗机构的发展数据落到实处，例如2025年中医医疗机构数量达到9.5万个，中医医院数量达到6300家和每千人口公立中医院床位数达0.85张等。资料来源：国务院办公厅，浙商证券研究所整理序号规划类别政策核心内容对子行业的影响受益标的1医疗机构扩充提升中医院、中医机构、公立医院中医床位数量，设置中医院发热门诊。强化中医药特色人才队伍建设，完善落实西医学习中医制度。有利于产品在院内销售较多，学术推广能力强的中药处方药、中药配方颗粒企业，产品在同院内处方量将提升，也预计能多覆盖新增医疗机构。以岭药业、济川药业、华润三九、红日药业2鼓励中医诊所鼓励有资质的中医专业技术人员特别是名老中医开办中医诊所。鼓励有条件的中医诊所组建家庭医生团队开展签约服务。推动中医门诊部和诊所提升管理水平。鼓励企业创办中医诊所，并给予政策支持。固生堂、同仁堂3中药抗疫坚持中西医并重以及中西医结合、中西药并用、加强中医救治能力建设，推动建立有效机制，促进中医药在新发突发传染病防治和公共卫生事件应急处置中发挥更大作用。加强对于中药抗疫、治疗未病的支持，预计“三药三方”品种优先受益。以岭药业、红日药业4提升中药材质量 加强中药资源保护与利用，加强道地药材生产管理，提升中药产业发展水平，加强中药安全监管。中药材质量会因产地、季节气候等原因而产生区别，本次规划进一步强调质量管理，有助于龙头集中度提升。中国中药、红日药业、太极集团、白云山、同仁堂、寿仙谷等5中药创新加强中医药传承保护，加强重点领域攻关，建设高层次科技平台，促进科技成果转化...
