本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 银行业 超配（维持） 拥抱确定性，关注板块内部轮动机会 银行业深度报告 2024 年 2 月 28 日 分析师：卢立亭 SAC 执业证书编号： S0340518040001 电话：0769-22177163 邮箱：luliting@dgzq.com.cn 研究助理：吴晓彤 SAC 执业证书编号：S0340122060058 电话：0769-22119430 邮箱：wuxiaotong@dgzq.com.cn 银行（中信）指数走势 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 投资要点： ◼ 行情复盘：1月“高股息”板块防御属性凸显。1月整个大盘情绪走弱，个股板块呈跌多涨少，仅煤炭、银行等高股息板块收涨；机械设备、医药生物、国防军工、计算机和电子等板块跌幅靠前。其中，截至2024年1月末，申万银行业本月上涨6.17%，跑赢沪深300指数12.46个百分点，在申万31个行业中排名第2，城商行板块表现较优。 ◼ 2023年商业银行经营数据：净息差和不良率延续下行。2023年，商业银行累计实现净利润2.38万亿元，同比增长3.24%，增幅较去年同期收缩2.2个百分点。资产规模方面，国有大行继续发挥信贷投放的“头雁”作用，考虑在2023年下半年万亿国债与特殊再融资债券的加速发行下，国有行的非信贷资产增长较快。商业银行净息差持续承压延续下行，降至1.69%。资产质量方面，商业银行不良贷款率改善，风险抵御能力整体充足。 ◼ 关注积极变化的可持续性。1月社融数据实现开门红、春节多个消费领域齐头并进、房地产政策持续优化调整，这些均是有望提振银行股价的潜在因素，建议关注其可持续性。 ◼ 高股息行情有望继续演绎。年初至今，银行板块的行情主要是基于市场悲观预期下的避险逻辑，展望后续，我们预计高股息行情有望继续演绎。一是随着“市值考核”的深入推进，有望重燃“中特估”行情。二是在各项经济数据改善拐点到来之前，高股息策略仍具备相对确定性。三是在低利率环境下，高股息资产稀缺性显现，负债端预定利率的硬性压力或将促使险资积极配置高股息、低估值的银行板块。 ◼ 投资策略：维持“超配”评级，关注板块内部的轮动机会。银行股投资建议关注三条主线：一是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。二是关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行宁波银行（002142）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）。三是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行（600036）。 ◼ 风险提示：经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。 银行指数沪深 深度研究 行业研究 证券研究报告 银行业深度报告 2 请务必阅读末页声明。 目录 1、行情复盘：1 月“高股息”板块防御属性凸显 ............................................... 4 2、2023 年经营数据：净息差和不良率延续下行................................................ 5 3、关注积极变化的可持续性 ................................................................ 9 3.1 1 月社融数据实现开门红 ........................................................... 9 3.2 春节多个消费领域齐头并进 ........................................................ 11 3.3 房地产政策持续优化调整 .......................................................... 12 4、高股息行情有望继续演绎 ............................................................... 14 4.1“市值考核”有望重燃“中特估”行情 ............................................... 14 4.2 经济缓慢修复下高股息策略具备相对确定...
