山东鸡蛋调研启示：供给偏多但短期未过剩日期：2024年2月29日作者：魏鑫期货交易咨询从业信息：Z0014814研究助理：邓昊然期货从业信息：F03121554联系方式：021-58304077调研报告核心观点：供给偏多局面预计延续，短期还未到过剩地步2蛋鸡存栏年内维持扩张趋势的判断依据：1、规模场偏刚性的产能兑现。规模厂较以往年份扩张进度明显加速，行业呈现资本涌入状态，调研反馈规模厂按计划扩张排产，产能较以往出现大幅增长。蛋鸡养殖行业正在进行供给侧的结构性更迭，长时间的盈利势必刺激存栏量的上涨，这种预期已经在2023年下半年逐步兑现，增势预计延续至24年，年内或出现加速迹象。2、饲料成本下移导致不弱的补栏意愿。调研反馈养户补栏积极性较强，未出现以往观望空栏的情况。当前根据玉米、豆粕现货价格测算出单斤鸡蛋饲料成本约3.0元/斤，河北粉蛋现货基本落在饲料支撑位附近，反映当前市场偏弱预期。养殖单位对当前亏损不是特别敏感，认为24年全年仍有微利，25年压力会更大。3、行业规模不经济以及周期偏短的属性，中小户成本占优，大厂难以顺利挤出中小养户份额。对淘汰（导致存栏快速调整）的现状跟踪及未来展望现状：市场关注潜在交易题材在集中淘汰，淘汰重点关注高频指标在淘鸡价格。从调研反馈看，河北地区春节前部分养殖单位集中淘汰，导致节后可淘老鸡数量十分有限，45斤大码蛋出现偏紧局面，反映整体鸡龄结构偏低。另一方面原因在于饲料成本下移后，延养情况有所缓解，正常淘汰集中在510~530天，以往延养至600天以上的情况缓解。展望：淘汰在养殖利润持续为正的状态下难以加速，触发产能去化的关键因素为持续时间超过1~2个月以上的养殖亏损，淘鸡价格为后验观察指标。考虑到当前饲料价格存在进一步走低可能，饲料成本下移使得部分成本偏低的散养户能够继续获得收益，集中淘汰短期难以展开，潜在的节点后置。关键分歧：行业的供应调整决策3矛盾1-对于长期扩产趋势及进程打断的理解1.头部企业的资金来源，投资股东的资本属性，以上特征暗示本轮蛋鸡产能的扩张周期难以在短期内刹车2.养殖环节红蛋与粉蛋的养殖偏好的切换，导致蛋均克重减少12%左右，进一步造成本轮在产蛋鸡产能增加兑现成过剩的时点后移。矛盾2-对淘汰（供应调整）的现状跟踪上看，我们倾向目前的鸡龄结构偏年轻化，而当下养殖户淘鸡决策更依赖于淘汰鸡价格而并不一定是即期养殖利润。矛盾3-成本击穿后的产业决策（此处逻辑相对复杂，请联系我们的研究员加以讨论，按下不表）1.降成本本质是各个微观主体应对宏大的产能过剩的决策，本质上不改变过剩的现实。2.蛋鸡养殖的各类主体产能出清的顺序及时长预估。3.扩产计划收缩的可能性，及对此的跟踪路径。现货节后表现偏弱4历年主产区现货价格变化（元/斤）数据来源：Wind，中信建投期货◆ 从24年价格反馈来看，价格暂时处于近年来中性偏低水平，同期相较19年低成本年、20年高存栏年仍有约7毛的价差。◆ 在存栏未升至高位前，预计季节性驱动仍有较强表现，但节奏上存栏若出现加速迹象，可能导致估值中枢承压，远月旺季升水预期崩塌。 1.50 2.50 3.50 4.50 5.50 6.501月2日1月8日1月14日1月20日1月26日2月1日2月7日2月13日2月19日2月25日3月2日3月8日3月14日3月20日3月26日4月1日4月8日4月14日4月20日4月26日5月3日5月9日5月15日5月21日5月27日6月2日6月8日6月14日6月20日6月26日7月2日7月8日7月14日7月20日7月26日8月1日8月7日8月13日8月19日8月25日8月31日9月6日9月12日9月18日9月24日9月30日10月12日10月18日10月24日10月30日11月5日11月11日11月17日11月23日11月29日12月5日12月11日12月17日12月23日12月29日2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年现货节日前后走势复盘5鸡蛋年内季节性波动特征明显淡旺季高低点价差最大可能达到1.5元左右水平，淡季价格低点市场信心受损，在供给端没有明显过剩的情况下，预计季节性规律仍有偏强主导，主要扰动在存栏上升节奏。规模厂规划产能逐步兑现6公司 地点 规划蛋鸡养殖项目（万羽）公司 地点 规划蛋鸡养殖项目（万羽）公司 地点 规划蛋鸡养殖项目（万羽）公司 地点 规划蛋鸡养殖项目（万羽）...
