证券研究报告2024年2月27日行业：计算机增持（维持）人工智能主题2023Q4公募基金持仓分析分析师：刘京昭 SAC编号：S08705230400052主要观点◆ 2023Q4的人工智能主题行情始于2023年初ChatGPT为代表的生成式人工智能模型的成功落地，在时间序列上表现出明显的由软件端向硬件端传导趋势。◆ 在中证人工智能指数的基础上，我们确定了人工智能主题相关的34家样本公司，同时，筛选灵活配置型、偏股混合型、普通股票型、股债平衡型四类样本基金共4207只，以重仓持仓口径对持仓市值进行统计和分析。2023Q4样本基金的样本公司重仓持股（持仓市值前十大股）总市值占样本基金重仓持股总市值的5.02%，较2023Q3的5.25%下降0.23pct。◆ 从机构的持仓变化来看，样本公司在2023Q4的配置比例环比下降。个股配置方面，新易盛、沪电股份、寒武纪受到机构青睐，2023Q4被重仓持股市值和重仓持股占流通股比均环比增长。◆ 我们认为：人工智能作为长期的科技趋势，其模型的训练、推理相关需求对赛道基本面的影响不可忽视。在后期演进中，可能会出现生成式人工智能模型先于垂直领域商业化落地，或将引发市场对以算力和通信为代表的人工智能基础设施需求的预期重估，从而将热点的催化作用继续传导至硬件端。◆ 我们认为：未来市场对基本面的预期可能继续出现分化。在软件端，建议关注落地可能性较大，且需求具有较高确定性的低估值公司。在硬件端，建议关注相关高成长空间赛道中，具备一定壁垒、与上下游具有较强合作关系，且估值分位数较低的行业龙头。未来十二个月内，维持计算机行业“增持”评级。风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期；样本选取以及抽样过程造成结论偏差等。SECTION一、行业回顾：生成式AI持续演进，逐步进入预期兑现阶段二、机构持仓：人工智能主题重仓持股市值环比略有降低三、重仓标的：落地进度快、需求确定性高的人工智能赛道受关注四、风险提示五、附表目录Content4-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%中证人工智能指数同花顺成长风格型基金指数沪深300指数-30%-20%-10%0%10%20%30%40%通信传媒煤炭石油石化家电计算机电子汽车纺织服装电力及公用事业非银行金融机械银行建筑综合金融钢铁有色金属医药轻工制造国防军工商贸零售农林牧渔综合食品饮料交通运输基础化工建材电力设备及新能源房地产消费者服务年涨跌幅年最大涨幅一、行情回顾：生成式AI快速演进，科技行业新周期启动在即◆ 截至2023年12月31日，中证人工智能指数跑赢大盘：沪深300报收3431.11点，年初至今跌幅11.38%。同花顺成长风格型基金指数报收1302.71点，年初至今跌幅14.03%。中证人工智能指数报收1047.43点，年初至今涨幅7.77%，跑赢大盘。◆ 中信一级行业指数中，年初至今涨幅较大的通信、计算机、电子、传媒均与人工智能主题下的软件、硬件题材有较强相关性，我们认为：人工智能指数的走势体现了人工智能热点事件的积极催化作用。2023年7月以来，随着进入预期兑现阶段，相关公司的市场表现出现分化，板块出现一定程度的回调，这或与前期板块涨幅较高，估值修复较快有关。图1 中信一级行业通信、计算机、电子、传媒年涨幅较大（截至2023年12月31日）资料来源：iFinD，上海证券研究所图2 人工智能主题指数年涨幅超越大盘（截至2023年12月31日）资料来源： iFinD，澎湃新闻，36氪，上海证券研究所GPT-4发布 GH200发布5◆ 我们基于中证人工智能指数，补充了今年以来受关注度较高的人工智能主题相关代表性公司，共34家上市公司作为样本公司进行分析对比（详见附表）。同时，筛选成立日在2023年9月30日之前，截至2023年12月31日尚在存续期内的样本基金共4207只，包含：灵活配置型、偏股混合型、普通股票型、股债平衡型四大类主动权益型基金。以重仓持仓口径，重点分析样本公司的重仓持股市值、重仓持股占基金净值比、重仓持股占流通股比等指标变动情况。◆ 2023Q4样本基金的样本公司重仓持股（持仓市值前十大股）总市值占样本基金重仓持股总市值的5.02%，较2023Q3的5.25%下降0.23pct，可以认为：相关变化与2023Q4人工智能主题的行情演绎一...
