王彦青|期货交易咨询从业信息：Z0014569 刘佳奇|期货从业信息：F03119322 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号王彦青 期货交易咨询从业信息：Z0014569刘佳奇 期货从业信息：F03119322日期：2024年2月镍&不锈钢专题策略：印尼大选与RKAB扰动后，镍不锈钢的再展望王彦青|期货交易咨询从业信息：Z0014569 刘佳奇|期货从业信息：F03119322 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号目录 Contents二镍产业链概览及定价逻辑一行情回顾2三宏观形势分析四镍元素：RKAB扰动加剧，但全年供应依然充足五需求：传统需求式微，新动能或将发力六未来走势展望王彦青|期货交易咨询从业信息：Z0014569 刘佳奇|期货从业信息：F03119322 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号第一部分行情回顾3王彦青|期货交易咨询从业信息：Z0014569 刘佳奇|期货从业信息：F03119322 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号数据来源：上海期货交易所，SMM，LME，中信建投期货1 行情回顾1200001300001400001500001600001700001800002023-08-112023-09-112023-10-112023-11-112023-12-112024-01-112024-02-11上期所镍合约相关数据：主力合约结算价SMM 1#电解镍-平均价15,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,0002023-08-162023-09-162023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-16期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘现货结算价:LME镍◼2024年伊始，镍价整体呈现宽幅震荡的趋势，2月底开始镍价开始快速上扬◼分阶段来看：宽幅震荡的驱动因素是什么？——背后体现的是市场博弈：①踌躇之中的美联储——降息时点的确认；②中国宏观经济基本面运行与政策的预期——最坏的时候过去了吗？；③平衡表的再修正——海外矿山减产VS中国&印尼产能释放◼那么，当镍价再度开始上扬，是基本面出现根本性反转还是短期因素驱动？主要扰动因素来自主产国印尼◼印尼大选结果符合我们的预期，2月14日选举结束后伦镍出现短暂上扬，市场快速完成计价。◼而RKAB审批扰动事实上自1月份就已经出现，彼时印尼能矿部认为1月底之前可以完成大部分审批，不过政府执行效率不及预期，2月中下旬开始担忧持续加剧，且担忧情绪有扩大趋势（1月主要影响不锈钢，传导路径是“镍矿-镍铁-不锈钢”；2月行情影响进一步扩大至镍，体现的是产业链传导的严重担忧，传导路径增加两条“镍矿-镍铁-高冰镍-硫酸镍-电积镍”&“镍矿-高冰镍/MHP-硫酸镍-电积镍”）沪镍&SMM电解镍价格（元/吨）LME镍价格（元/吨）王彦青|期货交易咨询从业信息：Z0014569 刘佳奇|期货从业信息：F03119322 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号数据来源：上海期货交易所，SMM，中信建投期货1 行情回顾1300014000150001600017000180001900020000210002200023000期货结算价(活跃:成交量):不锈钢市场价:冷轧不锈钢板:304/2B:2.0*1219mm:太钢:太原◼2024年1月，不锈钢期现走势背离，期货价格整体偏强但现货跟涨力度有限◼期：印尼RKAB审批效率偏慢，市场担忧镍矿流通偏紧影响印尼镍铁厂开工，不锈钢成本支撑会持续走强，计价的是未来担忧◼现：虽然未来存在担忧，但1月印尼镍铁厂镍矿尚有库存，故镍铁成交价并未出现明显上涨，且临近春节市场交易氛围偏淡，就导致现货并未跟涨◼2月份不锈钢再度计价RKAB后，实际上交易就已经较为充分（镍铁询价已经上涨，再度上涨那么将会大大超出钢厂的接受意愿）-1000-5000500100015002000不锈钢基差avg+1sdvavg-1sdv不锈钢期货&现货价格（元/吨）不锈钢基差（元/吨）王彦青|期货交易咨询从业信息：Z0014569 刘佳奇|期货从业信息：F03119322 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号第二部分镍产业链概览及定价逻辑转变62.1 产业链概览2.2 镍的定价逻辑转变王彦青|期货交易咨询从业信息：Z0014569 刘佳奇|期货从业信息：F03119322 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号数据来源：中信建投期货测算（部分中间品及非主流路线未展示）2.1 产业链概览王彦青|期货交易咨询从业信息：Z0014569 刘佳奇|期货从业信息：F03119322 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕14...
