行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2024 年 02 月 27 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 chenjinhai@tfzq.com 徐君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110001 xujuna@tfzq.com 邹嫚 联系人 zouman@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《交通运输-行业点评:美元利率下降，船舶和飞机租赁有望受益》 2024-01-16 2 《交通运输-行业专题研究:交运看经济：10 月趋势复苏，假期增速波动》 2023-11-03 3 《交通运输-行业专题研究:菜鸟智慧物流：电商平台物流龙头公司，机遇与挑战并存》 2023-10-10 行业走势图 央国企市值考核，交运投资机会 市值管理考核，推升 ROE 和估值 国资委和证监会推动央国企市值管理考核，有助于盈利能力和估值提升。2024 年初，国资委和证监会陆续在公开会议上表示要推进央国企市值管理考核。我们认为，一是有助于央国企增加与投资者交流的积极性，提高信息透明度，推动估值上升；二是有助于央国企提高分红比例，股息率上升，推动估值上升；三是有助于央国企遏制过度投资、减少现金积累，促进 ROE 维持甚至上升。港口、高速公路、铁路公司往往具有区域垄断属性、能自主决定产能、影响价格，有能力推动净利润增长、ROE 提升。 低估值的港口、公路、铁路或将受益 相对低估值的港口、公路、铁路公司，有望受益于市值管理考核。一是市值考核可能带动分红比例提升，低 PE、低负债率的高速公路、铁路、港口公司有望高股息；二是市值考核促进投资者交流、降低风险溢价，估值有望上升，低 PE、高 ROE 的公路、铁路、港口公司潜力较大；三是市值考核抑制过度投资、推升 ROE，再投资回报率高的公司，增长潜力较大。 港口：关注秦港股份 H、青岛港 H 等 港口主要投资逻辑是分红、提价、整合。PE 低、负债率低、现金流入的港口可能高分红。河北和山东港口整合带来提价和资产注入的机会。关注秦港股份 H：现金大量流入、资产负债率低、未来资本开支较少，如果分红 50%，H 股股息率能达到 11%；港口整合带来单吨收入上升，未来资产整合有望进一步推升利润。关注青岛港 H：资产负债率低、有能力继续分红 40%左右，股息率 7%左右；12%左右的 ROE 有望带来较高长期回报率。 公路：关注五洲交通、吉林高速 高速公路的主要投资逻辑是分红和收购路产：低估值、分红比例可能提升；收购路产，比新建和改扩建更能推动利润增长。关注吉林高速：现金大量净流入、资产负债率低、未来资本开支少，分红比例可能提升。关注五洲交通：现金大量净流入、资产负债率较低，具备提高分红比例的能力；收购集团路产带来利润增长。 铁路：关注大秦铁路 铁路的主要投资逻辑是分红。铁路运量增长缓慢，收购机会较少。关注大秦铁路：现金大量流入、资产负债率较低、大量在手现金，有能力高分红；现金大量积累导致 ROE 下降，需要更高分红才能维持现有 ROE。 风险提示：经济增速持续下滑，国家出台降费政策，市值考核权重过低，委托代理影响。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-02-27 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601000.SH 唐山港 4.24 买入 0.29 0.35 0.38 0.40 14.62 12.11 11.16 10.60 601326.SH 秦港股份 3.05 买入 0.23 0.32 0.40 0.44 13.26 9.53 7.63 6.93 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2023-022023-062023-10交通运输沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 市值管理考核，推升 ROE 和估值 .............................................................................................. 5 1.1. 全面推开央国企市值管理考核 .......................................................................................................
