1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2024年02月24日（评级）分析师 张钰莹 SAC执业证书编号：S1110523080002分析师 朱晔SAC执业证书编号：S1110522080001工具行业：去库见底+补库周期，行业企稳+有望迎来拐点行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明工具行业：行业增速稳定，2022年市场规模达1030亿美元工具行业按照驱动方式和应用场合可分为手工具、动力工具、户外动力工具（OPE）三大类。得益于产品刚需和更换周期较短等特性，行业增速较为稳定。行业趋势包括工具电动化、无绳化，OPE商用化和线上渠道的快速发展。外部环境：与宏观景气度相关，受地产销售与渠道商库存影响1）家庭建筑维修维护为工具行业最主要下游渠道，行业景气度受房地产销售影响较大。2）渠道商在北美地区工具行业销售掌握较强话语权，企业订单直接受渠道商库存策略影响。3）工具行业消费与宏观经济景气度相关，联邦基金利率主要通过影响通胀和房贷利率间接影响工具行业消费。头部公司复盘：子品牌战略+全渠道布局构筑企业护城河我们选取史丹利百得、创科实业、泉峰控股和格力博等工具行业头部公司，复盘其发展过程中自有品牌塑造与子品牌收购、产品矩阵的完善与创新、全渠道布局、全球供应链布局等共性。对比海内外头部，看巨星科技核心竞争力1）多SKU：巨星科技在全球共有21个生产基地和五大研发中心，每年输出新品超千款，正加速成为一家集欧美本土服务、亚洲产业链制造和中国管理研发的全球资源配置型公司。2）多渠道：全方位渠道布局，包括大型连锁商超，本土中小型分销商，跨境电商和国内电商等，同时依托跨境电商实现自有品牌的迅速发展。3）多并购：巨星科技积极开展外延并购，通过收购专用动力工具品牌，以OBM模式进入动力工具领域战略窗口期，整合经销商和物流服务网络，实现产品领域与地域市场的开拓。风险提示：汇率波动风险、宏观经济景气度风险、贸易摩擦风险、并购风险等。1.工具行业：行业增速稳定，2022年全球市场规模1030亿美元341.1.1 工具行业：行业增速稳定，2022年市场规模达1030亿美元 工具行业种类繁多，按照驱动方式和应用场合可分为手工具、动力工具、户外动力工具（OPE）三大类。工具行业主要应用于家庭住宅维护、建筑工程、车辆维修养护、制造加工、绿化园艺等领域，其中家庭建筑及其相关维修维护产业是最重要也是占比最高的应用渠道。以全球工具行业龙头史丹利百得为例，其2022年营收拆分为，房屋建设、户外和工业相关分别占收入比重66%、17%、17%。 工具行业历史悠久，行业规模近数百年随人口增长而持续上升。得益于产品刚需和更换周期较短等特性，行业增速较为稳定。据弗若斯特沙利文统计， 2018年至2022年，全球工具行业市场稳定增长，市场规模从820亿美元增至1030亿美元，CAGR=5.9%。资料来源：华经产业研究院、史丹利百得公告、fmi、弗若斯特沙利文公众号、天风证券研究所工具行业手工具（159）动力工具（464）户外动力工具（293）手持式，如打草机、链锯、修枝机步进式，如割草机、扫雪机骑乘式，如农夫车、大型打草机电动工具（347），如电钻等气动工具，如气动螺丝刀、气动扳手燃油工具、液压工具等如扳手、钳、锤、旋具（螺丝刀）、锉刀、锯、剪等图：工具行业主要产品分类（括号中为2023年预计市场规模，亿美元）44%22%10%7%17%Pro ConstructionDIY ConstructionIndustrialPro OutdoorDIY Outdoor图：2022史丹利百得营收情况（按下游划分）5资料来源： 华经产业研究院、天风证券研究所图：2021年全球工具行业竞争格局图：中国工具行业出口结构分布情况1.1.2 行业格局：需求集中北美、欧洲、亚太；行业梯队明显，份额差异较大13%7%6%9%26%22%17%消费级电动工具紧固件户外用品其他手工类及存储专业电动工具电动工具配件23.30%19.70%10%8.10%6.30%2.60%32.50%史丹利百得创科实业博世牧田实耐宝巨星科技其他 消费端：全球工具行业需求主要集中在北美、欧洲和亚太地区，北美、欧洲居民是高端工具行业的主要消费群体。2020年北美地区工具需求占...
