港股科技 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 港股科技 2024 年 02 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 拥抱创新升级、新兴应用及出口市场 ——港股行业深度报告 吴柳燕（分析师） wuliuyan@kysec.cn 证书编号：S0790521110001 自上而下精选优质个股，拥抱创新升级、增量应用及出口市场 分子端决定中期方向，港股市场中资股盈利前景背靠中国经济体。中国经济正在筑底，补库存最大制约为居民部门和企业部门上杠杆意愿弱，复苏力度仍需要观察。分母端由于海外及本港投资者占据香港市场的主流，港股市场估值定价整体跟踪美联储加息节奏。美国通胀下行有望放缓，经济韧性可能超预期。当前政策下的 5.25%-5.5%利率区间可能继续维持，我们预计 2024 年内开启降息周期。 互联网存量竞争下布局出海及 AI 应用，计算机延续 AI 及华为鸿蒙主线 （1）互联网行业基本面兑现稳健，决定互联网板块行情的首要变量仍是宏观环境。流量见顶背景下，线上广告、电商、本地生活等场景受益顺周期复苏，叠加降本增效释放利润空间。存量竞争下格局稳定和壁垒较强的公司业绩确定性更强，中长期增量来自出海及 AI 应用。推荐拼多多；受益标的腾讯控股。（2）SaaS作为长久期资产，有望受益于美债利率下行、享受板块性估值显著扩张。AI 及华为鸿蒙生态有望延续主线行情，以 AI 办公工具为代表的 AI 应用生态逐步繁荣，AI 办公工具进入商业化初期，有望提升付费用户渗透率及 ARPU。推荐金山软件、浪潮数字企业；受益标的金蝶国际、中国软件国际、美图公司、阜博集团。 汽车销售回暖叠加新车周期驱动板块估值修复，拥抱汽车智能化及汽车出口 2023Q4 各家车企陆续发布无图 ADAS，2024 年由小鹏汽车率先实现国内城市NGP 更新，有望带来 ADAS 在用户端形成正向反馈，从而驱动智驾版车型销量提升、以及软件订阅利润提升。2024 年中国新能源汽车销量增速或放缓，竞争格局持续胶着，各家车企加速汽车出口战略，零跑汽车和 Stellantis 合作的海外出口轻资产模式较佳，有望复用 Stellantis 渠道资源及品牌影响力助其加速海外拓展。2024 年 3 月国内汽车销售有望逐步回暖、配合新车产品周期启动，驱动整车板块整体估值修复，推荐理想汽车、小鹏汽车；受益标的零跑汽车。 电子：半导体关注格局更优环节，消费电子布局 AI、XR、钛合金等创新升级 （1）半导体行业仍处在基本面复苏的起点，下游 IC 设计客户处在低库存状态，晶圆厂产能稼动率有望逐步企稳。先进制程产能具备稀缺性，成熟制程业务或呈现量增价减趋势。建议关注中芯国际、华虹半导体。（2）手机及 PC 行业目前已基本完成去库存，后续有赖于 AI、钛合金及 XR 等创新升级驱动更大业绩弹性。PC和手机终端下一个创新周期集中于 AI，AI 手机短期内缺乏创新切实应用，我们预计苹果 iOS 生态的 AI 交互体验有望更优；而 AI PC 创新应用关注办公软件及 AI PC 本地化 AI 模型进展能否激活 PC 换机周期。推荐联想集团、比亚迪电子、高伟电子，建议关注小米集团。 风险提示：软件及产品推出不及预期、产能及供应链风险、监管政策变动、宏观经济增长放缓。 -43%-29%-14%0%14%2021-042021-082021-12恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股行业深度报告 行业研究 港股行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 港股市场估值普遍便宜，恒生科技受益美债利率下行及产业新趋势 ................................................................................. 5 1.1、 港股市场：短期震荡，估值普遍便宜，大拐点可能要等到 2024Q2 以后 ............................................................... 5 1.1.1、 分子端：中国经济筑底中，复苏力度尚不明朗 ............................................................................................... 5 1.1.2、 分母端：美债收益率顶部震荡，降息周期有望于 2024 年内开启 ...................
