华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值1华安证券研究所创新药专题之三 商业化、出海及FIC专题长风破浪会有时，直挂云帆济沧海华安证券医药团队分析师：谭国超（S0010521120002）2024年2月25日证券研究报告华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明投资建议❖ 核心观点：o 差异化优势是目前药企在国内外成功的最重要因素，FIC是最终方向。o 借助跨国药企MNC的资源与实力形成企业层面、产品层面联盟。o 在国内支付政策与环境的转变下，积极考虑内外双循环战略布局。o 传统大药企模式创新、产业升级，小型biotech技术创新势在必行。主要观点：创新药大市场长风破浪会有时，FIC及出海是主题2024创新药及制剂板块投资主线：挖掘临床获益+真创新，建议关注FIC及出海品种➢ 整体基本面向好+手握FIC产品：泽璟制药、亿帆医药、迈威生物、信立泰；➢ 具有出海商业化实力及有效产品：康哲药业、绿叶制药、科兴制药、和黄医药；➢ 出海型/平台型制药企业： 百济神州、恒瑞医药、信达生物、君实生物、科伦药业。风险提示：创新药研发不及预期的风险；审批注册不及预期的风险；医药政策相关风险；国际供应链变动风险；国际汇率变动风险;地缘政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险下划线为华安医药覆盖华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值3可比估值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：Wind一致预期（按2024年2月22日收盘价，以市值大小排序）、华安证券研究所相关公司可比估值（Wind一致预期）股票股票总市值营业收入（百万元）PS代码名称亿元2022A2023E2024E2025E2023E2024E2025E600276.SH恒瑞医药2704.0621275.2723628.7427380.5831856.1611.449.888.49688235.SH百济神州1197.989566.4116642.6822435.6229330.667.205.344.08002294.SZ信立泰317.503482.013687.984270.845097.038.617.436.23688180.SH君实生物263.561453.491593.242801.684044.5816.549.416.520013.HK和黄医药215.64426.41823.81752.73893.2126.1828.6524.14002019.SZ亿帆医药146.883836.644235.365368.666619.703.472.742.22688266.SH泽璟制药119.91302.31518.701103.231967.3623.1210.876.10688062.SH迈威生物112.6127.73250.54697.841441.5144.9516.147.812186.HK绿叶制药103.455981.666123.786990.908529.411.691.481.21信立泰、君实生物、亿帆医药、泽璟制药、绿叶制药为华安证券研究所医药组深度覆盖华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值4证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明出海：自主出海与借船出海生机勃发商业化：转型与出清，寻找爆发力单品FIC：海内外穿越周期的最终目标总则：创新药底层建筑逐渐牢固5相关个股梳理6投资建议和风险提示华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值5创新能力创新靶点+未满足临床需求证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明主要观点：支付空间+商业运营能力+出海是发展主旋律商业化运营支付端支持创新出海企业执行能力•推进效率“高”•准入策略“落地”•销售能力 “强”政策及支付端支持•允许高定价•医保降幅收窄•医保外支付市场企业全局观及海外布局•产品创新性（前3 FIC）•全球临床运营能力•海外监管沟通能力•海外渠道或合作华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值6证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明建筑层级：支付端利好现强音，始终关注FIC+出海品种行业估值：经过年初大幅重挫，创新药行业估值已达历史底部，目前整体估值具有高度性价比，多层利空出尽，创新药板块具有反弹后劲。支付空间：创新药占医保基金报销比例仍低，未来仍有2万亿腾挪空间，主要向创新药倾斜，以满足老龄化趋势下重大疾病药物需求。医药政策：鼓励政策显决心，落实支付端对FIC的倾斜，逐步保障创新药企投入回报。华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值7医药政策：创新药审批审评和医保支付政策日趋成熟规范资料来源：国家医保局、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明2018.1《知识产权重点支持产业目录》2017.12《关于鼓励药品创新实行优先审评审批...
