研究发展部 养殖食品组春节备货后，苹果的关注点在于什么？2/22/2024请参阅文末的重要声明1策略研究/产业链研究作者：陈宇灏期货交易咨询从业信息：Z0019939联系方式：021-58304077时间：2024/2/22目录2一二旧季苹果-关注预期与现实如何收敛新季苹果-传统的生长关键节点临近，天气扰动或再起陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号 冷库苹果价格现状-两极分化较为明显3单从春节前后的现货（冷库苹果）价格来看，眼下价格并未出现太明显的波动。在主产区整体价格相对稳定的基调下，东西主产区内部的各地区价格分化较为明显，其中西北的廉价产区促销更为明显-一定程度上反映了优果优价，价格分化的特点。节后05合约8200~8400震荡区间的意义：反映当前市场对本季现货后期价格的大致预期。市场眼下仍在预期苹果后期行情偏弱运行，与节前相比，预期的现货降价幅度小幅减少。数据来源：卓创资讯，中信建投期货陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号本产季东西主产区现货价格走势明显的Back结构背后反映市场对于消费缺乏信心4右侧的交割结算价反映了本产季较高的收购价与好货供给相对偏紧下好货交割成本的大致情况。随着库存规模、11~12月去库进度并不理想的影响兑现，01合约的交割结算价较11、12合约明显偏低。05合约在春节后反弹至8200~8400区间，相较于01合约的差距收窄。若将01合约的交割结算价视作春节前现货的水平，市场预期现货后期较当前水平将下降0.2~0.3元/斤。这一悲观预期的主要原因可能还是老生常谈的高库存/高销售压力、苹果高价抑制消费两大因素的交互作用。数据来源：郑商所，中信建投期货陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号本产季10~01合约的交割情况与当前的主力合约价格合约名实物交割数量实物交割额（元）平均交割结算价10合约894782053408747.8011合约576528635009177.6912合约176167426809512.8901合约414366180508844.94主力合约2.21收盘价8378 市场在预期现货侧的松动。5本产季的收购成本/入库成本处于历史高位。结合库存规模相对较高，消化偏慢（也即是高价对消费抑制）的问题，使得市场给出了明显的Back结构-预期后市的现货价格将由于高位库存迫使从业者抓紧时间降价促销而明显下降。对05为代表的合约来说，剩下的问题便是关注现货价格会否出现如当前市场预期般在清明附近节点出现较为明显的价格松动。主要的产业侧驱动因素在于冷库库存的消化节奏。数据来源：卓创资讯，中信建投期货陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号本产季东西主产区现货价格（月内均值）走势库存的压力在春节有一定缓解，关注2~4月的消化节奏6对于每一季的苹果来说，库存都是后期价格的催化剂：• 库存偏低，好货容易在后期消费中走出偏强行情。• 库存偏高，销售压力便可能导致产业在清明等节点开始较大幅度的降价促销。本产季库存规模从绝对值上并不在历史高位。从库存消化节奏来看，春节备货情况可以算得上积极。然而我们终究无法对接下来几个月的库存消化节奏下任何定论。故我们对05合约整体呈观望态度，若在清明节为代表的销售节点库存压力得到一定释放，则本产季偏紧的好货依旧有走出翘尾行情的可能。数据来源：卓创资讯，上海钢联，中信建投期货陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号本产季库存情况（上图钢联，下图卓创） 旧季苹果观点总结7数据来源：卓创资讯，上海钢联，中信建投期货陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号本产季苹果在临近春节节点便仅剩下两条潜在的主要逻辑：1.后期好货优果优价；2.高库存压力造成现货类似20/21式的大跌。市场目前基于不理想的库存消化进度押注第二条逻辑。一方面，我们认同在居民消费能力缓慢恢复过程中，高价的苹果对消费存在一定压制。但另一方面，本产季库存结构中也有着好货供应相对偏紧的特点。我们认为各低价产区开始降价促销...
