M IdeaAsia Economics: The Viewpoint 亚洲经济研究：观点 | Asia Pacific贸易局势会否再度紧张随着中国厂商持续向海外市场输出过剩产能，我们认为可能会再次出现贸易紧张局势�另外，如果共和党在2024年11月的美国总统大选中胜出，关税有可能上调，进而拖累亚洲经济增长前景�相比于对贸易的影响，我们更关注对于资本支出周期的负面影响�Morgan Stanley Asia LimitedChetan Ahya亚洲首席经济学家 Chetan.Ahya@morganstanley.com +852 2239-7812 甘永康亚洲经济学家 Derrick.Kam@morganstanley.com +65 6834-8272 张乐然经济学家 Jonathan.Cheung@morganstanley.com +852 2848-5652 This translated report is made available for convenience only and is excerpted from the original research report published in English. In the event of any discrepancy between the translation and the original research report, the content in the original research report will prevail. The original research report can be found here: Asia Economics: The Viewpoint: The Risk of Trade Tensions Returning (5 Feb 2024).本翻译报告仅供参考之便，摘自以英文发表的原版研究报告�如果翻译与原版研究报告有任何不一致之处，以原版研究报告中的内容为准�原版研究报告可在此处查看：Asia Economics: The Viewpoint: The Risk of Trade Tensions Returning (5 Feb 2024)�For important disclosures, refer to the Disclosure Section, located at the end of this report.要点由于在内需疲软之际制造业产能持续扩大，中国出现通缩迹象�全球供应链扰动逐渐褪去，我们看到贸易紧张局势再度抬头的早期迹象�如果美国总统大选后进行政府换届，可能引发新一轮的进口关税上调�相比于针对单个国家征收关税所带来的影响，美国对所有国家全面提高关税或将对经济增长周期造成更大的负面影响�过去的经历告诉我们，对企业信心和资本支出的不利影响比关税产生的直接影响更具破坏性�February 22, 2024 09:45 AM GMTM Idea2贸易紧张局势是否会重现？是否会给亚洲经济带来下行风险？上周，我们重点分析了为何中国厂商带来的通缩压力和竞争压力有可能再度引发贸易紧张局势，特别是对于那些制造业基础和出口结构与中国十分相似的经济体�例如，我们注意到欧盟委员会已经对中国汽车行业展开调查�另外，如果共和党在2024年11月的美国总统大选中胜出，美国可能再次上调进口关税，我们也在持续关注由此引发的潜在风险（请参阅此处和此处）�在本周的报告中，我们将讨论目前亚洲在贸易周期中所处的阶段�在未来几个季度内中国厂商带来的竞争压力可能如何加剧�潜在的贸易紧张局势究竟根源何在，以及这些事态发展对亚洲经济增长前景的影响�简单来说，我们认为如果贸易局势再度紧张，将对贸易流动的温和复苏构成下行风险�中国对于制造业投资的持续倚重会形成通缩压力并增加竞争压力，进而可能造成贸易紧张局势�和以前一样，我们认识到这种情况对企业信心和资本支出的间接影响可能比直接的关税影响更大�此外，如果美国仅对中国加征非对称关税，供应链的多元化布局（即友岸外包）或许可部分抵消对经济增长的拖累�但如果按照美国前总统特朗普的提议，对美国所有进口商品全面征收关税，那么我们预计亚洲的经济增长周期将受到更大的负面影响�M IdeaMorgan Stanley Research3我们目前处于贸易周期的哪个阶段？贸易步入温和复苏阶段：亚洲实际出口于2022年12月触底�我们的基准假设情境是我们预计今年亚洲出口将温和复苏，而且我们收到的初步数据也表明出口复苏目前进展顺利�制造业PMI在最近一个月有所改善，与硬数据之间的差距逐渐缩小，尤其是全球新订单与库存比率呈上升趋势，表明近期贸易前景向好�Exhibit 1:亚洲出口近几个月来表现坚挺108.2114.3859095100105110115120125Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-2...
