证券研究报告：策略报告 2024 年 1 月 21 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:杨柳 SAC 登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 研究助理:段利强 SAC 登记编号:S1340122070041 Email:duanliqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《保持定力，守得云开见月明》 - 2024.01.15 策略观点 ETF 资金入局，后市不必过分悲观 ⚫ 投资要点 本周 A 股未能延续上周的企稳迹象，尽管有大量资金借道 ETF 基金买入 A 股，但依旧未能取得正收益。主要股指表现有所分化，上证50 微涨 0.28%，但中证 1000 大跌 4.80%，整体呈现大盘优于小盘的格局。本周 A 股也表现印证了我们上周“市场弱势预期并未发生根本性扭转”的观点。 展望后市，ETF 资金入局，后市不必过分悲观。国内方面，12 月经济数据显示国内经济基本面仍是弱复苏态势，长期困扰 A 股的增长失速担忧依然存在。海外方面，美国 12 月消费数据超预期回升，美联储官员敲打市场降低降息预期，10 年期美债收益率或继续向着4.45%的均衡点位攀升，人民币汇率也将面临一定压力。但本周 A 股迎来大批资金借道 ETF 入局，说明当下点位已具备一定性价比，有一定多头力量为市场托底。因此后市虽然仍有压力但也不必过分悲观，持续性快速下跌的警报基本解除。 短期仍侧重防御属性，建议增加高股息个股仓位，可博弈航运和能源。当前总量政策稳中求进且经济复苏仍需过程，以北向为代表的资金波动加大，9 月以来已完成调整见底的高股息个股相比之下更具性价比。短期由于红海航道受阻，国际货运价格攀升，全球石油运输受阻，且叠加国内遭遇寒冬，可博弈航运和能源方面的机会。 中长期来看，国内有效需求不足是 A 股投资中需要面对的长期命题，向海外和部分周期向上产业去寻求新的需求增量是破局之道。从深度参加全球产业链分工和产业周期趋势的角度出发，推荐医药生物、消费电子及半导体和汽车零部件。①A 股医药生物行业因海外收入高且深度参与医药全球化研发，其股价表现对海外药企的研发投资敏感，因此 2024 年美联储进入降息过程将对其形成利好。且随着我国老龄化程度进一步加深，对医药消费需求将持续增加，可以规避经济增速中枢下行带来的不利影响。②半导体销售额周期回正趋势明显，消费电子和半导体需求增加的确定性强。并且随着 AI 进入新型硬件结合阶段将催生新的应用场景，可为消费电子和半导体行业带来新的产业发展趋势。③新能源汽车的全球产业发展格局未变，关注深度参与全球化分工且海外布局的汽车零部件厂商。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 8000900010000110001200013000200030004000上证指数深证成指10002000300050006000700080009000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 重要事件及数据 ........................................................................... 4 2.1 我国四季度经济增速略低于市场预期 ..................................................... 4 2.2 美国 12 月零售销售超预期 .............................................................. 5 2.3 金融监管总局学习金融高质量发展专题研讨班开班式上的重要讲话精神 ........................ 5 2.4 何立峰会见中美金融工作组美方代表团 ................................................... 5 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 6 4 风险提示 ................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1...
