城燃行业投资机会——安信国际能源公用2024年1月25日1颜晨 SFC:BNQ534Joyceyan@eif.com.hk 2目录 一、燃气大盘 二、公司概述 三、投资推荐 30.002.004.006.008.0010.0012.0014.00恒生燃气行业恒生指数五大城燃公司来源：iFinD,安信国际整理 去年年初至今跑输大盘（不计分红）：恒生燃气行业 -33% 五大城燃公司 -43% 恒生指数 -24% 行业当中个股表现出现比较大的分歧：精选个股一、燃气大盘：燃气行业股价图表：燃气行业股价表现 4一、燃气大盘：天然气消费量恢复情况 2023年天然气消费量有所恢复：国际气价回落、经济复苏、疫情开放等因素拉动。12月份全国天然气表观消费量为376.5亿立方米，同比增加9.5%。2023年，全国天然气表观消费量3945.3亿立方米，同比增加7.6%。 当中，5月份、6月份、8月份呈现双位数增长恢复 预计2024年天然气消费量同比增速在4%-6%之间来源：国家发改委，iFinD,安信国际整理图表：中国天然气表观消费量及同比增速-10%-5%0%5%10%15%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12亿立方米月份天然气消费量 立方米同比增速2023-03338.90 9.3%2023-04317.90 7.3%2023-05334.40 12.4%2023-06325.20 13.1%2023-07324.90 9.6%2023-08326.80 11.1%2023-09296.10 5.8%2023-10319.20 4.5%2023-11349.80 9.5%2023-12376.50 9.5%图表：中国天然气表观消费量及同比增速 5图表：2019-2023年我国天然气消费结构，亿立方米114010695453131163114261831713221363711330132214316002931491147261529712.8%2.9%2.5%1.4%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%02004006008001000120014001600城市燃气工业燃料发电燃料化工用气亿立方米20192020202120222023同比 恢复性增长主要受城燃和发电用气拉动：城燃增量来自商业服务业、交通和采暖用气；发电用气增量主要来自区域气电装机增长及迎峰度夏顶峰发电需求；而受需求弱复苏、出口放缓、产成品库存较高等因素影响，工业增长乏力；化工市场用气平淡 城市燃气和工业燃料占我国天然气消费量之和76.5%：城燃当中居民和采暖受气价和城镇化的影响，用气增长放缓，公服用气同比增加约 25 亿立方米；由于天然气相比成品油具有较好的价格优势，交通用气同比大幅增加约 52 亿立方米一、燃气大盘：天然气消费量恢复情况来源：重庆石油天然气交易中心,安信国际整理城市燃气38%工业燃料38%发电燃料16%化工用气8%图表：中国天然气消费结构 6中石油58%中石化16%中海油12%其他14%图表：2022年中国天然气产量结构图表：历年国产气量来源：公司资料，iFind,bp,国家统计局，安信国际整理 三桶油为国产气的主要来源：大多数城燃公司上游气源三桶油占比超过90%。国家也在大力提升天然气勘探开发力度，2022年全国天然气产量2201亿立方米，同比增加6%，其中页岩气产量240亿立方米。连续六年增产超100亿立方米。 2023年国产气产量2300亿立方米，连续7年保持百亿立方米增产势头，非常规天然气产量突破960亿立方米，占天然气总产量的43%，成为天然气增储上产重要增长极。0.0050.00100.00150.00200.00250.00十亿立方米一、燃气大盘：天然气生产情况 7四大进口战略通道全面建成西北-中国中亚线（土库曼斯坦）东北-中俄东线东南-海上进口LNG西南-中缅管道设计输气能力：380亿立方米/年2022年输气：超过150亿方设计输气能力：600亿立方米/年2022年输气：超400亿方120亿立方米/年实际输气45亿方左右 2023年进口有所增加。中国天然气对外依存度40%左右，当中管道气占40%左右。2023年，中国累计进口天然气11997万吨，同比增加9.9%。 2023年中俄东线管道气按合同增供，年累计输气超过200亿立方米，创历史新高。LNG进口恢复性增长，灵活调节，液化天然气进口7132万吨，同比增加12.6% 2022年高气价导致需求萎缩。2022年海外市场受俄乌冲突和极端天气等影响气价高涨，我国在2022年进口液态天然气6344万吨，同比下降19.6...
