敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 随着 OLED 技术成熟、成本优化，多元应用领域加速渗透。23Q3 起由于消费电子终端拉货，小尺寸 OLED 屏涨价，品牌备货、手机 LTPO 技术升级，24H1 或将结构性缺货持续涨价。展望中长期需求端：1）小尺寸终端价格下沉，中尺寸终端加速搭载 OLED 屏。以智能手机为代表的小尺寸占据最大份额（23 年手机 OLED 渗透率接近 50%），随着搭载 OLED屏的手机价格下沉、米 OV 等品牌国产替代（原使用三星屏）、折叠屏放量/搭载 LTPO 等结构性拉动将带动手机 OLED需求稳步增长。2）中尺寸上 IT、车载市场等 OLED 应用前景广阔，2024 年苹果有望推出 OLED IPAD 进一步带动中尺寸搭载 OLED 的趋势，汽车智能化趋势 OLED 也成为高端车载的主流方案之一。3）大尺寸方面 TV 等市场 OLED 渗透率稳步提升，韩系厂商主攻高端市场。综合来看，目前 AMOLED 是 OLED 技术的主流产品，广泛用于小尺寸平板显示中，随着智能手机、平板电脑、可穿戴设备、车载等产品对高质量显示屏的需求增加，OLED 面板的市场需求持续增长。 中国大陆企业加快产能布局，长期供需结构改善。以京东方、维信诺、深天马为首的中国 OLED 面板厂商近年来积极布局 OLED 产线，OLED 产能正在加速向中国大陆转移。短期来看供给端 2024 年爬坡的主要有京东方重庆、维信诺合肥、天马厦门 TM18，释放集中在下半年，上半年 OLED 面板价格或持续上涨。长期来看在技术布局、高世代线上中国大陆持续布局。技术角度上，国内面板厂技术持续进步向海外对标，包括 LTPO、叠层等技术升级改造，契合更高端、中尺寸等产品对于寿命、功耗的要求。世代线建设上，2023 年 Q4 京东方公告拟投资 630 亿建设国内第一条的 8.6 代 AMOLED产线，主要用于中尺寸，完善产线结构，推动 OLED 显示产业开启中尺寸发展新阶段。 有机发光材料，国产替代正当时。从上游原材料环节来看，有机材料是 OLED 面板的核心组成部分，有机材料在 OLED面板成本中占据 23%的份额。有机发光材料海外专利垄断，蒸镀机 Tokki 垄断，掩膜版美日企业主导，国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证。对于 OLED 终端材料制造来说，首先由前端材料生产企业将基础化工原料合成中间体，再进一步加工为升华前材料，将其销售给终端材料生产企业，由终端材料生产企业进行升华处理后最终形成 OLED 终端材料，用于 OLED 面板的生产。OLED 有机发光材料的生产一开始的原料经由化学合成形成中间体，毛利率较低约10-20%。升华后的纯度要求非常高，相对技术壁垒较高，所以材料毛利率也高达 60-80%，其核心技术和专利均集中在海外少数厂商，伴随海外专利到期及国内技术突破，国产厂商迎来发展良机。 投资建议 中游环节：持续看好本轮小尺寸结构性供给紧缺带动的涨价持续性，以及长期供需结构的改善，利好京东方 A、维信诺、深天马、TCL 科技； 上游材料：利好发光材料&蒸发源设备供应厂商奥来德、材料厂商莱特光电、OLED 中间体及前端材料厂商瑞联新材、万润股份。 风险提示 价格上升幅度不及预期，需求复苏不及预期，行业竞争加剧，上游国产化进程不及预期。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、OLED：需求复苏+新需求拉动+国产替代，迎来发展新机遇.......................................... 5 1.1 OLED 性能更优，AMOLED 主流趋势显现....................................................... 5 1.2 中国加大 OLED 产能布局，京东方开启首条 8.6 代线........................................... 6 二、OLED 屏价 24H1 有望持续上涨，长期供需结构改善 ................................................ 8 2.1 短期：消费电子持续拉货，结构性供需改善有望持续涨价...................................... 8 2.2 OLED 下沉至中低端手机市场，中尺寸终端加速渗透 ........................................... 9 （1）小尺寸：OLED 智能手机加速渗透中低端市场，折叠屏放量拉动 ........
