1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S锌 策 略 月 报2 0 2 3 年 1 月 2 8 日p 2锌：季节性累库推迟p 3总结一、供应：1、2023年国内锌精矿供应总量为591.49万吨，同比增加5.81%。2023年国内中小型矿山采矿证等相关文件审批流程加快，湖南、青海、云南一带中小型矿山复工复产，带动国内矿产量边际增加。进口矿由于进口窗口长期打开，带动澳洲、秘鲁锌矿加速流入国内。12月，SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加2.75%，同比增加12.38%。2023年精炼锌产量661.86万吨，累计同比增加10.61%。预计1月国内精炼锌产量57.24万吨，主因春节的季节性停减产环比下降1.75万吨。2、2月国内加工费继续下调至4,100元/金属吨，主要是进入2月，国内矿山停产增加，并且进口矿流入量环比可能走低，导致国内矿供应季节性减少。但是需求方面，随着河池南方新厂投产落地，国内对矿的需求大幅增加，导致国内矿供应缺口短期扩大。二、需求：虽然12月国内镀锌板出口量环比大减，但基于出口利润高企的驱动，预计后续国内镀锌板出口量仍可以维持高位。国内镀锌板产量仍处于近四年较高水平，综合以上镀锌板需求保持强劲。镀锌结构件、压铸锌合金以及氧化锌开工率预计开始季节性下行。三、库存：截止1月底，SMM社会库存环比12月底增加0.28万吨至7.86万吨，同比减少50.22%；LME库存环比12月底减少3.14万吨至19.35万吨，同比增加938.79% 。四、策略观点：国内需求环比季节性走弱，但下游预期节后订单好转加大节前备库力度，导致国内库存处于历史低位。但是考虑到下游库存基数较高，国内节后调降开工负荷预期不大，若节后累库周期拉长，可能会导致月差长期低位震荡。并且目前国内04-06月间back已然走阔，当前介入性价比不高，建议观望为主。锌：季节性累库推迟p 4目录1、供应：加工费继续回落冶炼利润大幅亏损进口窗口打开 但1月因春节清关量有限2、需求：房地产政策密集出台期 远期竣工端或能保持高增2024年新增专项债额度预期同比持平镀锌板卷出口利润回落但出口量维持高位镀锌结构件、压铸和氧化锌需求平稳3、库存：国内需求强劲 季节性累库推迟LME库存持续去库 但现货升水波动不大4、平衡表：紧平衡图表：基差走势（单位：元/吨）图表：沪伦锌价格走势（单位：元/吨左轴；美元/吨-右轴）图表：SHFE.ZN连一减连二价差走势（单位：元/吨）资料来源：SMM iFind 光大期货研究所1月，内盘锌价下跌0.02%、外盘下跌2.10%p 5•1月，内盘价格下跌0.02%至21,345元/吨、外盘价格下跌2.10%至2,587美元/吨。•1月国内现货供应偏紧，冶炼厂对外发货继续减少，导致现货升水走高。但随着春节补货淡季到来，库存仍在最后一周恢复补库，现货升水跟随回落。1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00010,00014,00018,00022,00026,00030,0002018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2SHFE.ZN主力SMM现货LME.ZS03(600)(300)03006009001,2001,5002020年2021年2022年2023年2024年(150)01503004506007509002020年2021年2022年2023年2024年图表：锌锭现货进口盈亏（单位：元/吨-左轴）图表：锌锭进口量（单位：万吨）资料来源：SMM iFind 光大期货研究所锌锭进口窗口重新打开p 6•12月，国内进口锌锭2.26万吨，环比减少56.37%。1-12月，国内累计进口38.02万吨，同比增加379.86%。•12月，国内出口锌锭0.32万吨，环比增加768.56%。1-12月，国内累计出口0.89万吨，同比减少88.94%•1月沪伦比重新走高，进口锌锭窗口打开，但临近春节，进口流入量偏低。6.006.507.007.508.008.509.00(7,000)(6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0002018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2现货进口盈亏沪伦比0.18 0.47 1.28 1.57 1.79 4.53 7.68 2.93 5.31 4.85 5.17 2.26 0.002.004.006.008.0010.0012.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月波动区间5年均值2022年2023年图表：国内锌矿进口量（单位：万吨）图表：国内锌矿山产量（单位：万金属吨）资料来源：SMM iFind 光...
