敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）1 月 26 日，氢氧化锂报价 8.30 万元/吨，碳酸锂报价 9.83 万元/吨，均较上周持平。 2）整车：1 月 1-21 日，乘用车批售 111 万，同/环比+42%/-13%。电车批售 36.2 万，同/环比+49%/-34%，渗透率32.6%。 特斯拉：发布 Q4 财报表现平稳。1）业绩：公司 Q4 营收 251.7 亿美元，同/环比+3.5%/7.8%；毛利 44.4 亿美元，同/环比+3.5%/+7.8%，毛利率 17.6%，同比-6.1pct。 2）汽车业务：Q4 营收 215.6 亿美元，同/环比+1.2%/+9.9%；毛利率 18.9%，环比+0.2pct。我们计算单车 ASP 4.45万美元，同/环比-15.3%/-1.3%；单车利润 8390 美元，同/环比-38.4%/-0.5%。 3）新技术：FSD 已推送公司员工，近日部分推送北美用户；4680 产能目前高于 Cybertruck，存在几周的成品库存。目前已运行一条产线，两条产线调试在做改进试验，第四条生产线正在调试，另外四条生产线将于 24Q3 安装；可能于 2025 年交付一些人形机器人。 整车：赛力斯、长城发布业绩预告，东风岚图与华为合作。1）赛力斯业绩表现符合预期，Q4 问界 M7 大火带动公司单季反转：23 年公司预计实现归母净利润-27~-21 亿元，同比+29.5%~+45.2%；2）长城受制终端让利 23 年净利同比下滑，Q4 受益出海&品牌高端化实现暴涨，23 年预计实现归母净利润 70.1 亿元，同比-15.2%，扣非净利润 46.8 亿元，同比+4.6%；3）1 月 22 日，华为车 BU 官宣与东风岚图合作。双方将充分发挥各自领域优势，围绕用户需求共同打造智能出行体验，通过合作车型在多领域创新探索。华为新公司提供合作平台，市场需求下本次合作预料之中。长期看华为朋友圈扩容是必然，市场智能化将持续加速。 龙头公司：科达利、恒帅股份业绩预期发布。1）科达利：23 年公司归母净利润预计 10.8-12.8 亿元，同比+19.84%-42.04%；扣非归母净利10.5-12.5亿元，同比+24.16%-47.81%。业绩超预期。得益于内部降本、海外基地逐步转盈，23 年公司盈利能力维持坚挺，持续强烈推荐！2）恒帅股份：23 年预计实现归母净利润 1.95-2.15 亿元，同比增长+34%-+48%，扣非净利润 1.8-2.0 亿元，同比增长+38%-+53%；业绩符合预期。公司产品成本优势明显，在终端价格战中加速提升市场份额。此外，受益于智能驾驶落地，公司 ADAS 传感器清洗产品顺利推进，同时谐波磁场电机产品落地在即，加速公司业绩增长，推荐。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注以塑代钢和冷锻工艺的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计 1H24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为 1H24 行业或迎来全面爆发。（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动））、座椅、执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 特斯拉发布 23Q4 财报并召开业绩交流会，东风岚图与华为达成合作协议，长城汽车、赛力斯、科达利、恒帅股份、中国重汽、福田汽车等发布业绩预告，比亚迪乌兹别克斯坦工厂投产等。 详见后页正文。 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型............................................................ 3 1.1 海外：特斯拉、现代汽车业绩发布...................................................... 3 1.2 国内：1 月车市开门红效果突出；长城&赛力斯发布 24 年业绩预期 .......................... 4 二、龙头企业...
