黑色月度原料行情展望 海证期货研究所 2024年1月 摘要： 展望2月份，矿石维持小幅累库预期，临近春节，市场交投情绪进一步下降。进入一月铁水产量低位小幅复产，从调研来看钢厂复产积极性整体偏弱，铁矿冬储需求进入尾声。伴随1月份铁矿石价格探底回升，基差维持50-100区间波动。阶段性矿石现货需求的走低，远期铁矿估值支撑水平将受到明显打压。临近月底政策层面降准降息对于市场情绪起到较强体征效果，对于未来成材需求形成较强支撑，因此2月春节假期后，钢厂复产强度将对于铁矿形成支撑，因此价格将维持高位震荡为主。操作方面，单边维持观望，可逐步在50以内建仓5-9正套，主要担忧节后需求释放不及预期。 焦炭焦煤方面，焦煤冬季补库接近尾声，2月春节供给增量相对有限，钢厂及焦化厂基本1月前完成假期储备，因此2月市场进入供需两弱状态。焦炭1月提降2轮完成，第三轮提降并未出现，但是市场受到钢厂补库接近尾声，出现暗降50元/吨。由于目前焦化维持亏损状态，因此春节前开工率普遍较弱，节后钢厂补库有支撑预期，因此焦炭呈现上有顶下游底的区间震荡。由于动力煤库存持续偏高，对于焦煤估值形成一定压力，因此交易驱动将在年后实际补库出现，因此阶段性倒做维持观望为主。 总结 铁矿石港口品牌价格 矿石基差及仓单成本 1月份，伴随钢材淡季逐步深入，铁水产量低位复产，复产节奏低于预期，因此钢厂冬储行情接近尾声。盘面上行波动率有所收窄，价格维持900-1000的区间波动。铁矿石期货主力表现整体弱于港口现货，铁矿石期现价差维持高位震荡;伴随钢厂限产幅度逐步增加，高低品位价差在1月略有扩大，从仓单和期货结构差来看，主力05贴水相对适中，因此2月整体维持平衡状态。 铁矿石 价差 从供给端口来看，2024年铁矿石整体供应保持平稳，但一季度一般是铁矿石供应得全年低点，全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2693.6万吨，周环比增加3.1万吨，较12月周均值减少652万吨，较去年1月周均值增加16万吨。随着前期电炉钢得复产，废钢库存持续回升。考虑到接下来春节放假因素影响，废钢到货量会有所下降，废钢对矿石价格得支撑也依然存在，故未来1-2个月国内矿石供给增量相对有限。 四大矿山中国发货量 北方六港口到货量 资料来源：Wind、海证期货研究所 铁矿石 进口供给 2023年国内矿产量继续保持稳定增长，同比增长约3.5%。临近春节长假国产矿供给将出现季节性回落，从目前铁矿石价格持续维持高位，矿山利润偏好所影响，预期春节后复工复产将快于往年。由此可能带来的国内铁精粉新增产能预计在1200万吨。从结构来看，由于1月底钢厂采购积极性将逐步弱化，国产矿个别矿将银二级环保影响出现一定停产，因此2月初期供给衰减将有所加快。 全国铁矿石产量 铁矿石企业开工率 资料来源：Wind、海证期货研究所 国内供给 铁矿石 铁矿石价格在铁水产量低位复产的状态，铁矿石价格延续高位宽幅震荡。鉴于之前钢厂原料得到充分补充，冬季备库进入尾声，全国247家钢厂矿石库存相比11月低点回升约700万吨。铁矿价格短期价格支撑强于远月，然而近期 港口进口铁矿石库存环比增加，铁矿石月度供需结构出现明显弱化。多空博弈空间有所放大，进入2月后阶段性铁水进入稳定格局，整体节后库存趋势方向成为下一阶段多空博弈的核心变量。 铁矿石港口库存 钢厂铁矿石库存 资料来源：Wind、海证期货研究所 库存 铁矿石 焦炭1月份经过2轮提降后，讲个逐步趋于稳定。目前钢厂铁水产量延续小幅回落，铁水回升周期逐步显现，伴随钢厂利润持续偏弱，冬季储备基本进入尾声，零星刚性采购为主。结合焦化厂及钢厂利润总和考虑，在亏损状态下，焦化厂及钢厂预计维持低库存策略，节前供需双弱结构市场，若节后库存维持低位，刚性补库对于远期需求形成一定支撑。 焦炭价格指数 焦炭基差走势 资料来源：Wind、海证期货研究所 焦炭 价差 全国平均吨焦亏损状态延续，叠加上化产整体预期偏弱，多数焦企开工积极性明显偏弱，焦企开工和产量维持偏低水平，焦企的开工率也有所走低，从而增加了市场的供应量。但同时也有部分北方焦企环保减产。焦炭日均产量维持50-55...
