请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益月报 固定收益月报 2024 年 01 月 29 日 固定收益月报 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 胡君 资格编号：S0120523060001 邮箱：hujun＠tebon.com.cn 相关研究 信用债投资策略研究： 《郑州航空港：孜孜不倦，应有回响》 《河北：“燕赵大地”的城投观察（上）》 《新能源车产业和城市共振的“合肥观察”》 《地产择券：“小而美”房企》 《公募基金的信用债投资思路变迁》 《当前信用利差分析，兼论信用利差什么情况下会收窄》 信用债观点： 《地产形势探析：且行且观》 《云南区域城投：政策边际利好》 《河南一二级市场跟踪》 中资美元债投资思路 [Table_Summary] 研报要点： 投资策略： 美元债当前位置具有较高配置价值，建议短久期博取更高票息，城投债可审慎做信用下沉和拉长久期。具体来看，我们主要提供以下几个择券视角： 第一：对于短久期城投债，部分区域债务较重，已经受到监管层面的重视或支持，债务增量受到限制，发债用途中借新还旧占多数，存量债务反而相对有保障，可适度关注一年以内城投主体发行的中资美元债券，应选取债务结构好、短期偿债压力不大、获取较多化债资源（如特殊再融资债券）区域的主体，如曹妃甸国控投资集团有限公司。 而对于长久期城投债，则应从省级层面选取债务管控意识强、综合财力强的区域，后续估值波动幅度与当地政府综合实力、经济增长能否匹配债务增长斜率、本轮化债中高息融资是否已经被置换成为低息融资、非标舆情管控等因素高度相关。如滁州经济技术开发总公司、淮南建设发展控股(集团)有限公司、福建石狮国有资本运营集团有限责任公司等主体。 第二：地产基本面有待企稳，可博弈监管层面融资支持政策对房企现金流带来的补充，可关注上海地产、越秀地产等。 第三：部分央企所发美元债，如中国中信股份有限公司、中银航空租赁有限公司、中航国际融资租赁有限公司等。 第四：部分银行、地方 AMC 等金融机构所发美元债。 中资美元债一级市场及舆情: 23 年 1 月至 24 年 1 月，违约/展期的中资美元债共有 62 支，分布在 18 家公司，主要集中在碧桂园、合景泰富集团、建业地产、绿地集团、时代中国、旭辉集团、远洋集团和中骏集团。23 年 12 月和 24 年 1 月暂无违约情况发生。 整体来看，截至 2024 年 1 月 22 日，中资美元债当月发行量为 106.63 亿元，环比增加 37.06%。分行业来看，24 年 1 月金融债占比最高，占比达 86.29%，发行额为 92.01 亿元，较上月增加 172.95%。从主体评级来看，评级为其他的发行主体发行量占比最大，其次是评级为 AAA 的主体，占比分别为 73.98%、18.48%。 风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。 固定收益月报 1 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 投资策略 ....................................................................................................................... 2 2. 中资海外债一二级市场 ................................................................................................. 4 2.1. 违约/展期/企业舆情/行业新闻 .............................................................................. 4 2.2. 发行量 .................................................................................................................. 4 2.3. 收益率走势 ........................................................................................................... 7 3. 美国经济 ....................................................................................................................... 9 风险提示 ..........................................................................................
