2024 年 1 月 中诚信国际 中国酒类行业 行业展望 联络人 作者 企业评级二部 肖 瀚 027-87339288 hxiao@ccxi.com.cn 杜志英 027-87339288 zhydu@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 027-87339288 txgong@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中国酒类行业展望，2024 年 1 月 白酒行业受需求不足影响，景气度持续承压，短期内库存去化压力仍存，行业将在竞争中分化前行；啤酒行业市场格局基本稳定，在成本下行利好下，持续稳健发展。整体来看，宏观经济波动对酒类消费产生明显扰动，但酿酒企业业绩韧性仍存，酒类企业偿债指标较优，行业信用基本面保持稳定。 中国酒类行业展望维持稳定，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 要点 酒行业的需求与宏观经济情况及人均收入水平等因素密切相关，近年来，受经济复苏偏缓和消费者信心不足等因素影响，酒行业CPI增速持续下滑，但酿酒企业收入和利润仍总体保持增长，业绩韧性仍存。 2023年白酒行业在需求支撑不足的影响下，景气度持续探底，库存去化纵贯全年，渠道销售持续承压，白酒企业主动通过多种手段拓展客群，市场竞争愈发激烈，马太效应更为突出，资源持续向名优企业和区域龙头集中。2024年白酒行业仍然面临较大的库存压力，行业竞争强度将延续，分化格局或更为凸显。 啤酒行业集中度进一步提高并处于量稳价升的存量竞争时代，产品结构高端化发展仍是行业成长核心驱动力，2023年原材料成本下行利好行业发展，预计2024年啤酒行业仍将稳定向好发展。 2023年以来，样本酒企总体保持良好的盈利和获现能力，其中白酒企业受市场需求变化的影响持续分化，高端白酒表现依旧稳健，次高端酒内部明显分化且总体增速放缓，区域名酒业绩增速高；啤酒企业在量价齐升及成本下行综合影响下，业绩表现较好。酒类企业整体债务较低，偿债指标较优；集团型企业本部持有的优质上市公司股权可为其偿债提供一定支持。2024年，酒类企业总体经营业绩预计仍将延续韧性，白酒企业财务表现将进一步分化，啤酒企业将保持稳定。 目录 要点 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 9 结论 11 中诚信国际行业展望 中国酒类行业展望 3 图 2：近年来我国消费者信心指数及酒类 CPI 同比增速 图 3：近年来全国酿酒行业规模以上工业企业营业收入及利润总额 情况 数据来源：iFinD，中诚信国际整理 数据来源：中国酒业协会，中诚信国际整理 白酒 2023年白酒行业在需求支撑不足的影响下，景气度持续探底，库存去化纵贯全年，渠道销售持续承压，白酒企业主动通过多种手段拓展客群，市场竞争愈发激烈，马太效应更为突出，资源持续向名优企业和区域龙头集中。2024年白酒仍然面临较大的库存压力，行业竞争强度将延续，分化格局或更为凸显。 近年来，受宏观经济环境和消费需求变化等因素共同影响，白酒产量持续萎缩。根据国家统计局数据，2023年1~10月，规模以上白酒企业产量降幅扩大至7.7%。白酒产业产能过剩与优质白酒供给不足的结构性矛盾长期存在，近年来优质产能逐步向六大产区集中，一是各大名酒企业进行产能和储能规模的扩建，以提升优质产能的比重，为产业高质量发展奠定基础；二是名酒企业一般是地方纳税大户，产区政府具有扶持地方产业的意愿，主导成立产业基金或大型国资背景企业投入大量资本进入白酒行业。预计白酒产能在2025年左右将迎来集中爆发期，这意味着中小规模或者实力不强的酒企即将面临更为激烈的产能出清挤压。 图 4：近年来我国规模以上白酒（折 65 度）产量情况 图 5：近年来规模以上白酒企业亏损面（%） 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 数据来源：iFinD，中诚信国际整理 -1012340204060801001201402020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10消费意愿指数（左轴）消费者信心指数（左轴）CPI:酒类同比增速（%，右轴） - 10.00 20.00 30.00 40.0005,00010,00020182019202020212022营业收入（亿元）利润总额（亿元）营业收入同比增速（%）利润总额同比增...
