中国收费公路行业展望，2024 年 1 月 1 中诚信国际行业展望 2024 年 1 月 联络人 作者 企业评级部 钟 婷 027-87339288 tzhong@ccxi.com.cn 王 昭 027-87339288 zhwang02@ccxi.com.cn 杨小葳 027-87339288 xwyang@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 027-87339288 txgong@ccxi.com.cn 中诚信国际 收费公路行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 目录 要点 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 7 结论 10 附表 11 中国收费公路行业展望，2024 年 1 月 2023 年以来居民出行需求大幅释放，客运周转量较快恢复，同期货物运输指标小幅增长，随着经济呈现弱复苏状态，在道路基础设施进一步完善的情况下，公路需求整体有望保持低速增长。同时，近年来新增通车里程仍主要以高速公路为主，且主要集中在西部地区，但增速预计将进一步从高位回落。随着收费到期压力逐步凸显，预计新修订《收费公路管理条例》有望加速出台。短期来看，收费公路运营企业整体盈利能力恢复情况较好，财务杠杆水平整体表现相对稳健，且面临的资本支出压力相对可控，预计在行业需求低速增长的影响下，收费公路运营企业整体仍将维持较为稳定的信用水平。 中国收费公路行业的展望维持稳定。中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 要点 2023 年以来居民出行需求大幅释放，客运周转量较快恢复，同期货物运输指标小幅增长，而在运输结构优化调整及分流影响下，公路在交通运输体系中的占比预计将呈现下降趋势。随着经济呈现弱复苏状态，同时在道路基础设施进一步完善的情况下，公路需求整体有望保持低速增长。 近年来中国收费公路结构不断优化，新增通车里程多以高速公路为主，但增速预计将进一步从高位回落至 20%以内；东部通车密度远高于中西部，未来建设任务仍主要集中在西部地区，或面临更大的投资压力。投资主体方面，新增高速的投资压力主要集中在省级交投，收费公路运营企业投资支出主要以改扩建及收并购为主，整体面临的资本支出压力相对可控。 行业政策近年来未进行大规模调整，新修订《收费公路管理条例》对收费公路行业可持续发展及防控债务风险提供一定程度的保障，随着行业内路产到期压力的逐步凸显，未来有望加速出台。 2023 年以来，随着行业景气度明显回暖，样本企业盈利能力整体恢复增长，且由于东部及中部地区省份经济较发达且通行货车比例较高，样本企业营业净利润增速均远高于西部地区；样本企业财务杠杆水平整体表现相对稳健，偿债能力指标表现有所增强，投资压力可控。预计短期内在行业需求低速增长的影响下，收费公路运营企业整体仍将维持较为稳定的信用水平。 中国收费公路行业展望，2024 年 1 月 3 中诚信国际行业展望 图 1：近年来我国旅客周转总量及公路旅客周转量占比（亿人公里） 图 2：近年来我国货物周转总量及公路货物周转量占比（亿吨公里） 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 近年来中国收费公路结构不断优化，新增通车里程多以高速公路为主，但短期内增速预计将进一步从高位回落至 20%以内。同时，未来建设任务仍主要集中在西部地区，或面临更大的投资压力，收费公路运营企业投资支出主要以改扩建及收并购为主，整体面临的资本支出压力相对可控。 我国收费公路行业历经起步期和高速增长时期，目前已逐步进入全面高质量平稳发展阶段，2013~2022年，全国收费公路里程从 15.65 万公里增长至 19.75 万公里，同期，收费高速公路里程从 10.04 万公里增长至 17.05 万公里，其占收费公路总里程的比例从 64.15%增长至 86.33%；增速方面，“十一五”、“十二五”和“十三五”期末，我国高速公路通车里程增速分别为 80.73%、66.67%和 30.36%，《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》提出“到 2025 年，全国公路通车里程将达到 550 万公里，高速公路建成里程将达到 19 万公里”，与“十三五”期末相比，高速公路通车里程增速进一步放缓至 18.01%。总体来看，随着高速公路通车里程的增加，中国收费公路结构...
