2024 年 1 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 7 结论 9 联络人 作者 企业评级部 钟 婷 027-87339288 tzhong@ccxi.com.cn 吴亚婷 027-87339288 ytwu@ccxi.com.cn 曲甘雨 027-87339288 gyqu@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 027-87339288 txgong@ccxi.com.cn 中诚信国际 航空运输行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国航空运输行业展望，2024 年 1 月 2023 年以来，较高的航油价格及人民币贬值使得航空运输行业面临利润被侵蚀的压力，但受益于出行政策全面放开，民航业触底回升，国内客运市场在长期压抑的出行需求推动下实现全面回暖，带动行业盈利获现能力快速修复、偿债指标显著改善。短期来看，国际客运市场修复空间较大，而国内客运需求在前期集中释放后将逐步回归常态化增长，预计我国航空运输市场仍有一定增长空间，经营获现对债务本息及资本支出覆盖能力有望提升，行业杠杆水平或将进一步降低。 中国航空运输行业的展望由负面改善调整为稳定，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要 2023 年以来随着出行政策放开及经济活动回归常态，航空运输业触底回升，其中国内旅客周转量已全面恢复，国际旅客周转量恢复不足四成；预计 2024 年航空运输行业仍有一定增长空间，其中国内客运市场将逐步转为常态化增长，签证放宽及国际航班确定性放量将加快促进国际客运市场恢复并进一步接近 2019 年水平，但货运市场在全球经济复苏动能弱化的背景下或将面临一定增长压力。 飞机引进速度放缓，供给增量收缩有望降低行业竞争激烈程度；客运方面，伴随国际航线时刻放量，国内过剩运力回流国际市场，航司运力结构将得到显著优化；货运方面，预计运力过剩的局面短期难以改善。 航空客运量增速不及铁路，且预期铁路对航空运输的影响将持续存在，但航空客运在长途市场仍具有绝对优势，通过空铁联运可扩大辐射范围，与高铁互利共赢；航空货运规模虽远不及铁路、水路运输，但居民消费结构变化和航空快递产业发展为其提供了有力支撑。 2023年以来航司资本支出呈现增长趋势，原油价格虽波动下降但仍处于较高水平，叠加人民币贬值，对航司利润形成一定侵蚀；短期内，人民币汇率有望企稳，但原油价格将维持中高位运行，此外，伴随民航业及飞机制造产能恢复，资本支出仍将维持增长趋势。 样本航司盈利获现能力快速修复使得偿债指标得到显著改善；短期来看，民航业景气度较好，航司盈利获现能力将随着业绩增长而维持增长趋势，从而提高经营活动现金流对投资及债务本息的覆盖能力，进一步降低财务杠杆，保持通畅的融资渠道，偿债能力维持在较好水平。 中诚信国际行业展望 中国航空运输行业展望，2024 年 1 月 3 中诚信国际认为，公商务出行仍是刚需，春节及其他传统节日将催化大量返乡探亲以及旅行需求，2024年国内客运市场有望维持增长态势；同时，由于前期压抑的私人出行需求已集中释放，出行消费习惯将逐步回归常态，且随着国际航线恢复，部分需求转移至国际市场，预计国内客运市场将逐步由“反弹式增长”转为“常态化增长”。国际客运方面，中外互免签证的利好政策（详见附表二）频出，伴随缅北、泰国等东南亚负面舆情带来的忧虑情况减轻，出境休闲旅游、商务出行需求或将快速回升。此外，中美会晤就增加中美直航班次取得一定共识，根据民航局公布的2023年10月29日至2024年3月30日冬春季航班计划，国际客运计划航班量为13,004班次/周，恢复至2019年冬春航季的71.33%，国际时刻放量为国际客运需求有效释放奠定了良好基础，预计国际客运市场将加快恢复，进一步接近2019年水平。 图 3：近年来民航旅客周转量变化趋势（万人公里、%） 资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理 货运表现方面，2023年以来货运市场整体亦呈回暖趋势，1~10月货邮周转量同比增长6.00%。国内航线方面，受益于国内消费增速回升尤其是网上商品和服务零售总额同比增速提升，货邮周转量累计同比增速恢复为正值；国际航线方面，全球贸易放缓仍制约着国际货运市场恢复，2023年1~9月，国际航...
