- 1 -2023 年第四季度宏观政策报告季度宏观政策报告第 58 期2024 年 1 月执笔人： 张斌，朱鹤，孙子涵，赵红蕾2023 年经济运行中劳动力市场偏弱，物价偏低，需求不足凸显。居民、企业和政府的加总收入增速较 2022 年下降 1.6 百分点，经济体感差。如能实现合理需求水平，2023 年实际经济增速要比现实中的实际 GDP 增速高 1.4 个百分点，名义 GDP 增速比现实中的名义 GDP 增速高 3.0 百分点。名义 GDP 在目前基础上提高 3.8 万亿，居民、企业、政府分别提高 2.3 万亿、9 千亿和 6 千亿元。疫情结束以后，疫情后遗症仍在，再加上房地产超预期下调、对个别行业的管制政策等多方面影响，市场自发需求偏弱。政府主导的支出增长（2.4%）远低于私人部门支出增长（5.1%），政策利率下调远低于通胀下行幅度，真实利率大幅攀升（2.4 个百分点）。政府支出和货币政策没能发挥逆周期作用。2024 年经济运行仍面临严重的需求不足挑战。实现 2024 年的合意经济增长和通货膨胀目标，需要“双十一”：政府举债不低于 11 万亿，政策利率下调带动真实利率充分下降，充分运用 PSL 工具保持合理政府投资，社融增速不低于 11%。我国预算内公共财政政策没有明显的逆周期特征，以基建投资为代表的公共部门支出有2020 年以来我国制造业投资增速持续高于总投资和 GDP 增速，民营企业投资占比进一步上升，制造业投资主要集中在电气设备、计算机通讯信息等少数行业。制造业投资和产业升级有两个规律性现象：一是制造业活动在总体经济活动中的占比由升到降，二是制造业有着高度相似、一步一个台阶的产业升级轨迹。这些规律现象背后有着相同的制造业成长逻辑。我国的制造业活动占比、制造业升级路线与国际经验高度一致。制造业投资高于全社会固定资产投资难以持续，现代化服务业发展对于制造业升级是必要保障。产能过剩现象在产业成长初期很普遍，原因可能来自多个方面：需求不足，企业之间的信息不对称、企业对风险的态度、政府补贴、过度的刺激政策或者刺激政策工具不当等。产能过剩不等于资源浪费或者是资源配置失衡。产能过剩形成过程中有合理因素和不合理因素。应对产能过剩，不能一味地限制加入行业的企业数量或者限制产能，应该更多倚重于调整补贴政策，减少使用以总量政策为目标的结构性政策工具，不能绑架逆周期政策。宏观部分：走出低通胀才能走进经济繁荣专题部分：制造业投资与产业升级政策建议季度报告- 2 -季度宏观政策报告第 58 期2024 年 1 月月走出低通胀才能走进经济繁荣——2023 年宏观经济回顾与 2024 年展望一、2023 年我国经济运行的主要特点1、经济运行的主要挑战仍然是需求不足城镇失业率总体回落，但劳动力市场需求较弱，景气程度依然偏低。2023年城镇调查失业率平均值为 5.2%，31 个大城市城镇调查失业率为 5.4%，失业情况总体而言较 2022 年好转但高于疫情前水平。从 PMI 分项指标看，我国制造业、非制造业的 PMI 从业人员指标分别为 48.4%和 47.5%，处于荣枯线以下。2023 年农村外出务工劳动力收入平均同比增速 3.7%，与 2022 年持平，远低于 2020 年疫情之前年增速不低于 6.5%的水平。从规模以上工业企业的平均用工人数变化看，大部分的制造业行业，包括计算机、通信和其他电子设备制造业、金属制品业、大部分原材料和中间品制造业以及全部消费品制造业都在减少员工。图 1 城镇调查失业率图 2 规模以上工业企业平均用工人数变化数据来源：WIND与劳动力市场缺口对应的是通胀水平仍然处于低位。2023 年我国 CPI 同比上涨 0.2%，相比 2022 年下降了 1.8 个百分点。扣除食品和能源价格的核心 CPI同比上涨 0.7%，较 2022 年回落 0.2 个百分点。PPI 增速也始终处于负值区间，四季度 PPI 环比增速由平转降，累计同比降幅扩大到-3.0%。2023 年全年 GDP 平政策建议季度报告- 3 -季度宏观政策报告第 58 期2024 年 1 月月减指数-0.5%，远低于去年 1.8%。图 3 CPI 和核心 CPI 同比增速图 4 PPI 同比增速数据来源：WIND经济增长潜力未能得到充分释放。...
