成本支撑减弱，纸浆震荡寻底纸浆投资策略月报2024年2月5日冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com马钰(F03124647)my@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120)投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号诚实·认真·谦让纸浆核心逻辑核心逻辑供应智利Arauco公司2浆价下调：针叶浆银星745美元/吨，下调15美元/吨；阔叶浆明星650美元/吨，持平；本色浆金星690美元/吨，下调30美元/吨。既23年8月上调报价以来，首次下调报价。海外报价开始松动，纸浆成本端支撑减弱。12月纸浆总进口323万吨，位于历史高位，主要由于长协接货。2月预期进口价格下跌，进口量或将进一步走高，供应增量，利空盘面价格。库存国内港口总库存186万吨（-3）；青岛港102.5（-2.5）；常熟港53.4（+1.8）。1月纸浆总库存高企，后半月有一定去库，但去库幅度较小。后市春节假期来临，交通运输不畅，去库速度将进一步放缓。节后纸厂开工恢复，预计2月底或将迎来去库高峰。需求生活用纸产量为107万吨（+9%）1月生活纸供应量增加明显，保定、四川地区纸企恢复正常运行，主力纸企还有小产能扩产。白卡纸产量124万吨（+2%）1月份大部分纸厂保持正常开工，个别纸厂安排年度检修，但影响产能不及上月纸厂，重庆地区纸厂本月依旧排产白板纸。双胶纸产量为90.6万吨（+0.1，+0.1%）。行业生产压力不大，工厂生产情况基本稳定，整体供应端压力下，产线交叉排产情况仍存，月内山东华泰纸业PM11，玖龙纸业（北海）基地PM50先后顺利投产，目前生产尚未放量。铜版纸产量38.9万吨（-0.9%），月内企业生产情况基本稳定，江苏有产线临时短期检修安排，整体供应端压力，产线交叉排产情况仍存。操作建议SP[5500,5700]。月间：关注SP5-9走阔机会。诚实·认真·谦让纸浆期货重心下移，仓单持续走高纸浆期货价格（元/吨）上期所纸浆主力SP05收5644（-120）;SP基差-94（+110）;SP5-9价差-48（-34）;SP2405注册仓单42万吨（+2）。纸浆期货重心震荡下移，现货跌幅不及期货，基差持续走强。纸浆主力合约下跌较多，05合约走弱，5-9价差持续走弱，目前处在中等偏低位置，仍有下降空间。仓单12月底集中注销后持续上涨。基差（元）仓单（万吨）期货持仓量（吨）SP05-SP09（元）期货仓库、厂库库存（吨）-800-600-400-200020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024012345601020304050602020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/12仓单数量(仓库)左轴仓单数量(厂库)右轴0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023202401000002000003000004000005000006000002020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/12库存期货:纸浆:仓库:总计库存期货:纸浆:厂库:总计数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部4000450050005500600065007000750080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024-300-200-10001002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024诚实·认真·谦让周度数据月度数据海外库存下降，国内港口轻微累库欧洲港口库存（分国家）（万吨）欧洲库存天数（天）国内港口总库存季节性图（万吨）国内港口库存（万吨）欧洲库存天数：漂针浆26天（0）；漂阔浆30天（+1）。海外漂针浆库存天数居于高位，漂阔浆持续累库。国内港口总库存184万吨（+16）；青岛港97.5（+3）；常熟港59（+11）。1月纸浆总库存高企，后半月有一定去库，但去库幅度较小。后市春节假期来临，交通运输不畅，去库速度将进一步放缓。节后纸厂开工恢复，预计2月底或将迎来去库高峰。02040608010012014016018020021-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10NB/LF/CHUKGERITSP1535557595115135漂针浆漂阔浆化学浆本色浆14...
