冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号 23 楼(200120) 2019.1.22 目录 PTA 观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局空单 ◼ 逻辑驱动 美国 10 月份 CPI 降幅超预期，10 月整体 CPI 同比上涨 7.7%，低于 8%市场预期和 8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前 PTA 开工率维持在 73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度 PTA 上行压力较大，建议择机布局空单。 ◼ 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 烧碱投资策略月报 2024 年 2 月 5 日 供给需求均偏弱，SH 震荡为主 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405 合约运行区间[2500,2800]。 ◼ 逻辑驱动 1、1 月份中国烧碱产量 351.82 万吨，较上月 356.87 万吨减少1.42%，行业开工负荷率 86.32%，较上月减少 1.06%。产量降低的原因主要是由于有部分烧碱产能退出，且停车或减产企业较多，开工负荷率水平下降。节后产量将有所恢复，但华东地区由于检修计划较多，短期供应偏紧。 2、氧化铝产能利用率 67.44%，环比减少 1.84%（前值-7.08%）。节后铝土矿供应紧张以及与电解铝厂开工恢复进度差将或将导致价格出现波动。 3、粘胶短纤市场较 12 月有明显好转，价格上涨且贸易量增多。临近春节虽然稍有黯淡，但市场对节后信心有所增加。 ◼ 风险提示 1、节后市场供需情况不及预期。 2、环境政策降低氧化铝开工率。 3、国内铝土矿供应问题。 ◼ 重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，铝土矿供应情况，氧化铝相关环境政策，节后各市场行情。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405 合约运行区间[2500,2900]。 核心逻辑：1 月份中国烧碱产量 351.82 万吨，较上月 356.87 万吨减少 1.42%，行业开工负荷率 86.32%，较上月减少 1.06%。产量降低的原因主要是由于有部分烧碱产能退出，且停车或减产企业较多，开工负荷率水平下降。节后产量将有所恢复，但华东地区由于检修计划较多，短期供应偏紧。氧化铝产能利用率 67.44%，环比减少 1.84%（前值-7.08%）。节后铝土矿供应紧张以及与电解铝厂开工恢复进度差将或将导致价格出现波动。粘胶短纤市场较 12 月有明显好转，临近春节虽然稍有黯淡，但市场对节后信心有所增加。 行情回顾：1 月烧碱期货价格先跌后涨，月末继续下跌。截止 1 月 31 日，烧碱 05 合约收盘价 2714 元/吨，环比下跌 3.86%；月初由于各地逐步开始解除重污染天气预警，烧碱联动氧化铝明显下滑，月中下游存在节前补库心态，现货市场带动期货期货市场出现了一波反弹，待补库结束，现货市场回归平稳，期价又出现了下跌。 图 1：烧碱 2405 合约收盘（元/吨） 图 2：烧碱主力合约持仓量（手） 2400250026002700280029003000310032002023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-15 0200004000060000800001000001200002023-09-152023-09-212023-09-272023-10-112023-10-172023-10-232023-10-272023-11-022023-11-082023-11-142023-11-202023-11-242023-11-302023-12-062023-12-122023-12-182023-12-222023-12-282024-01-042024-01-102024-01-162024-01-222024-01-262024-02-01 图 3：烧碱 05-09 月差（元/吨） 图 4：山东 32%离子膜碱折百基差（元/吨） -100-5005010015020020002200240026002800300032002023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-...
