请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 逢低做多：1 月尿素价格延续弱势，盘面震荡下行。元旦假期结束后，北方煤制尿素企业开工率回升，气制尿素企业 1 月中旬逐步开车重启，供应端增量明显。煤价持续走弱，尿素生产利润偏高，尿素估值仍偏高。下游需求仍以农业需求为主，以及部分储备性需求，下游工业需求开工下滑，整体偏疲软。海外尿素价格持续上行，部分国家出口窗口打开，印度出口窗口暂时关闭，但出口收紧政策短期并未放松，尿素出口驱动不足。1 月尿素价格持续走低至较低价格后，下游逢低适量采购，厂家陆续完成春节预收订单，订单量明显增加，上游库存持续去库。2 月上旬正值春节假期，市场交投清淡，尿素企业或出现累库，但随着下旬下游工农业需求回升，价格届时预计走强。 核心观点 ■ 市场分析 成本：煤炭价格延续弱势格局，尿素价格跌幅较大，煤制尿素成本与企业生产利润持续下行，成本支撑走弱，预计短期生产利润仍维持。 供应：尿素月度产量为 506 万吨（-10），月均产能利用率 75.57%（-1.52%）。气制尿素企业 1 月中旬逐步开车重启，同时，元旦假期结束后，北方煤制尿素企业开工率回升，供应端增量明显，预计 2 月份检修装置逐步回归，产量持续提升，尿素月度产量为 520万吨附近。 进出口：2023 年 12 月，国内尿素出口量为 34.36 万吨，较上月减少 17.19 万吨。2023年全年尿素累计出口 425 万吨，同比增加 50.2%。尿素进口量保持低位，外需对尿素需求影响较低。 需求：1 月末尿素企业订单天数 7.66 天（+2.9），较上月末上涨 60.92%。1 月预期供应增加、需求下降，国内尿素价格持续走低，直至较低的价格出现，下游适量采购，厂家陆续完成春节预收订单，订单量因此明显增加。预计 2 月假期结束后，下游工农业需求回升。 库存：1 月末尿素企业总库存量 53.2 万吨（-10.79），国内尿素工厂低价放量，下游陆续完成春节预收订单，尿素企业库存去化速率加快；港口样本库存量 16.85 万吨（-1.45），出口仍偏弱，港口库存小幅去库。2 月正值春节假期，市场交投清淡，物流运输减少，同时预计有大范围雨雪天气，尿素企业或出现累库。 期货研究报告|尿素月报 2024-02-04 检修企业陆续开工，尿素价格持续下行 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 尿素月报丨 2024/02/04 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 策略 逢低做多：1 月尿素价格延续弱势，盘面震荡下行。元旦假期结束后，北方煤制尿素企业开工率回升，气制尿素企业 1 月中旬逐步开车重启，供应端增量明显。煤价持续走弱，尿素生产利润偏高，尿素估值仍偏高。下游需求仍以农业需求为主，以及部分储备性需求，下游工业需求开工下滑，整体偏疲软。海外尿素价格持续上行，部分国家出口窗口打开，印度出口窗口暂时关闭，但出口收紧政策短期并未放松，尿素出口驱动不足。1 月尿素价格持续走低至较低价格后，下游逢低适量采购，厂家陆续完成春节预收订单，订单量明显增加，上游库存持续去库。2 月上旬正值春节假期，市场交投清淡，尿素企业或出现累库，但随着下旬下游工农业需求回升，价格届时预计走强。 ■ 风险 煤炭价格变动、库存变动情况、下游恢复情况、淡储进度、国际市场变化尿素月报丨 2024/02/04 目录 尿素基差结构 .................................................................................................................................................................................... 5 尿素产量 ...............................................................................................................................................................................
