需求持续好转棉价高位震荡棉花月报2024/02/02yangzeyuan@wkqh.cn13352843071从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233杨泽元（农产品组）CONTENTS目录01月度评估及策略推荐02价差走势回顾03国内市场情况04国际市场情况01月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐◆ 国际市场回顾：2024年1月ICE棉花期货价格上涨，2024年1月31日ICE 3月棉花期货合约收盘价报85.1美分/磅，较之前一月上涨4.15美分/磅，或5.13%，因美国农业部(USDA)公布的数据显示棉花销售持续好转。截止1月25日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增34.94万包，较前四周均值增加37%。其中对中国大陆出口销售净增13.32万包。当周美国棉花出口装船39.67万包，创年度最高水平，较前四周均值增加89%。其中对中国大陆出口装船18.37万包。当周美国当前市场年度棉花新销售37.2万包，下一市场年度棉花新销售2.52万包。◆ 国内市场回顾： 2024年1月郑州棉花期货价格延续上涨， 2024年1月31日郑棉5月合约收盘价报16085元/吨，较之前一月上涨630元/吨，或4.08%。1月郑棉仍在交易需求端的好转，从2023年12月开始国内服装消费市场以及出口市场边际转好，带动纺企成品库存下降，开机率提升。其中纺纱厂开机率连续第十周环比上升；织布厂开机率连续第九周环比上升；纺纱厂纱线库存连续第九周去库。但进口棉大量到港，供应端仍维持宽松，轧花厂也有套保的需求，节后棉价冲高回落风险仍存。◆ 观点及策略：从中期来看，纺纱利润走弱，后续消费能否持续存疑，棉价缺乏较强的向上驱动，预计郑棉在16000元/吨区间或面临较大的套保压力，策略上建议目前观望，待纺织企业开机率等产业链数据走差后择机做空。基本面评估棉花基本面评估估值驱动基差进口利润纺纱即期利润棉花生产成本纺纱厂开机率织布厂开机率纺纱厂棉纱库存数据（2024.01.31）1013元/吨1%配额：484元/吨-162元/吨新棉成本预计在16000元/吨左右74.2%52.6%25.3天多空评分+0-0.5-2+0+0.5+0.5+0.5简评基差震荡进口利润小幅收窄纺纱利润倒挂盘面价格接近生产成本开机率连续第十周环比上升开机率连续第九周环比上升纺纱厂纱线库存连续第九周去库小结从中期来看，纺纱利润走弱，后续消费能否持续存疑，棉价缺乏较强的向上驱动，预计郑棉在16000元/吨区间或面临较大的套保压力，策略上建议目前观望，待纺织企业开机率等产业链数据走差后择机做空。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边待纺织企业开机率等产业链数据走差后择机做空2：12个月暂时看不到消费持续复苏的驱动，且上游有较强的套保需求2023/12/23棉花产业链图示上游中游下游籽棉棉花棉籽轧花纺纱织布服装棉花生长周期生长期时间周期最适温度影响因素播种4-6月7-15天25-30温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种苗期40-45天16-30温度适宜，忌讳阴雨天气蕾期6-7月25-30天25-30需水量增多花铃期7-8月50-70天（细绒棉）20-30需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量60-70天（长绒棉）吐絮期8-10月70-80天20-25需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气1月报告全球产量预估小幅上调，消费小幅下调图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心产量：从主要产棉国预估来看，1月供需报告中2023/24年度美国产量预计较12月预估下调7.5万吨降至270万吨；印度产量预估不变；巴西产量预估不变；中国产量预估较12月上调10.8万吨至598万吨；巴基斯坦产量预估不变；全球总产量预估上调5.7万吨至2464万吨。消费： 1月供需报告中2023/24年度全球总消费量预估较12月下调28.3万吨至2447万吨。2,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,000产量消费-500-400-300-200-1000100200300400500600全球库存预估小幅上调图3：全球棉花库存(万吨）图4：全球棉花库存消费比（%）资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心库存： 1月供需报告中2023/24年度全球棉花库存预估上调43万吨至1837万吨。库存消费比：库存消费比预计上调2.62%...
