假期需求再减，聚烯烃上涨乏力聚烯烃投资策略月报2024年2月5日冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com马钰(F03124647)my@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120)投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号诚实·认真·谦让聚烯烃核心逻辑PEPP供应端PE停车12%（+3%），线性排产39%（+5%），低压排产40%（-5%），高压排产10%（0%）。2月国内生产装置在春节期间预期维持正常生产为主。预计2月份国内聚乙烯产量将会达到235.97万吨，产能利用在86.72%。月度检修损失量处于中等偏低水平。PP停车17%（-9%），均聚排产55%（+2%），共聚排产28%（+3%）。2月计划内检修装置不多，产能利用率或呈上升态势。由于2月份横跨春节假期，暂未放新投装置；且由于2月天数环比减少，预计2月产量与产能利用率或出现背离。预计2月份国内聚丙烯产量环比下降5.28%至270.50万吨，产能利用率环比上升0.89%至77.22%。库存端1月26日国内PE库存65万吨（-8.25%，前值72），其中生产库存下跌较多，26万吨（-21.26%，前值33）。近期线性期货连续高开走强，市场买卖交易有所好转，加之春节前夕，下游工厂存补库行为，同时石化企业继续执行降库策略，石化库存继续下降。下游部分工厂节前适量接货，但整体贸易商出货较为缓慢，库存有所累积。1月26日国内PP库存31万吨（-11.45%，前值35），其中生产库存下跌较多，26万吨（-14%，前值30）。处在春节前的重要去库阶段，中上游企业延续积极去库、低库存操作思路，周内出货意愿较为积极。下游工厂备货仍谨慎，但低价位补库需求尚可，助力库存的去化。目前来看，上游生产企业库存略低于去年同期，但随着本周下游工厂陆续放假，季节性累库也可能提前到来。进出口进口预计环比下降：1月市场资源较少，海外对中国的报盘偏少，整个1月份市场感知到的新盘不多，价格水平偏高。出口预计小幅收窄：1月出口情况有较为明显的改善，特别的对于东南亚地区，1月底开始出口情况有所转弱。进口上涨：进口资源到港时间较长，国内市场提前进入春节前习惯性补库阶段，进口数量显现持续增量。出口预下滑：国内市场价格仍低，然海外主要出口产销地东南亚市场受困于订单低迷，市场再度陷入僵局，12月出口数量宽幅下滑。需求端PE主要下游农膜开工34%（-6），包装膜开工48%（0），中空40%（-5）。2月，地膜预计在农历一月初八后陆续开车。包装企业2月份多数处于春节假期停工状态，月中下旬陆续复工生产，除部分规模企业常规订单节中尚可出库外，定制订单仍需等待复工后生产，2月份预计开工转好在月中下旬。整体来看，2024年2月份的需求弱于1月份。PP主要下游塑编开工34%（-6），BOPP膜开工48%（0），注塑40%（-5）。2月因春节假期穿插，节前聚丙烯下游工厂陆续放假，企业资金回笼叠加下游订单进入清淡期。市场消费相对清淡。节后下游复工多集中元宵节之后，短期市场需求拉动力度放缓。主要来自年前包装及注塑类订单稳定支撑，支撑市场货源流通。2月表观消费预估值弱于1月。操作建议PE[7800,8200],PP[7000,7400]。关注单边持续下跌。多边：L-PP05走阔。价差PRICEDIFFERENCE诚实·认真·谦让PEPP期货重心下移，或将持续走低L期货主力合约大商所塑料主力L05收8077（-203），L基差78（+128），L5-9价差39（+13）。大商所PP主力PP05收7322（-238），PP基差78（+123），PP5-9价差-6（+14）。聚烯烃主力在1月呈典型V字型走势，主要是由于月中成本端支撑加强加之宏观预期向好。1月后盘面下跌较多，目前仍处于下降通道，不建议冒进，谨防持续下跌风险。盘面下跌，现货市场价格坚挺，基差走强。后市若盘面持续低位盘整，现货下跌可能加大，基差预计走弱。5-9月间价差机会较小。L基差5,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024-1500-1000-5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024PP期货主力合约PP基差5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024-1,000-50005001,0001,5002,0002,5001月2月3月4...
