阶段性偏强反弹姓名：彭昕投资咨询证号：Z00196212024年2月2日甲醇月报期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号01月度观点02月度重点03价格、价差、仓单目录CONTENTS04供需基本面数据月度观点01月度观点➢上月主要观点：气头装置检修损失量低于预期，煤头装置开工居高不下，供应端压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，港口多套MTO装置计划检修亦导致市场对主力需求的担忧愈发显著。考虑到后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，05合约逢高做空。➢本月走势分析：截止至1.31日盘收盘，甲醇主力合约报收2481元/吨，较上月上涨50元/吨，涨幅在2.06%。本月甲醇期货主力合约呈现“V”型走势，最低触及 2292 元/吨，而后一路拉升直奔 2500 元/吨大关。月内主要交易逻辑在煤炭下跌受阻以及沿海区域的可流通货源的紧俏，基差表现强势。➢本月主要观点：在下游节前备货、运费上涨、MTO装置可能回归以及进口减量等因素的影响下，甲醇出现了阶段性的偏强反弹。但供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期明显走强的基差近期也略显疲软、跟进乏力。考虑到限气结束后供应和进口量的回归以及节后煤价淡季的到来，可待看多情绪充分消化后再逢高沽空2405合约。➢风险提示：港口超预期去库；进口不及预期；煤炭价格大幅反弹月度重点022.1 国内甲醇开工率维持高位数据来源：Mysteel甲醇产能（万吨）➢1月甲醇行业产能在923.15万吨，较上月减少18.15万吨； 甲醇产量在756.57万吨，较上月增加8.99万吨。➢1月全国甲醇整体装置平均开工率为82.09%，较上月增加1.62%；西北地区的平均开工率为92.11%，较上月增加4.73% 。➢卡贝乐、玖源化工以及泸天化等西南地区的天然气制甲醇装置逐一重启，前期因天气污染问题而推迟重启的河南、陕西、山西等地的甲醇装置近期也已兑现开车，供应呈现稳步增加的局面。天然气制甲醇装置回归叠加煤制甲醇开工率依旧居高不下，供应端压力明显偏大。甲醇产量（万吨）全国甲醇开工率西北甲醇开工率020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20222023202402004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20222023202460%65%70%75%80%85%90%20222023202470%75%80%85%90%95%100%2022202320242.2 天然气制甲醇开工率逐步回升数据来源：同花顺，Mysteel煤制甲醇开工率➢1月煤制甲醇平均开工率97.73%，较上月增加1.43%；天然气制甲醇平均开工率48.85%，较上月增加0.46%；焦炉气制甲醇平均开工率73.98%，较上月增加2.28%。➢随着甲醇价格的不断抬升，以完全成本计的煤制甲醇和天然气制甲醇的生产利润已经持续回升至盈亏平衡线附近。煤制甲醇装置的亏损幅度较前期大幅减少，仅在50-100元/吨左右，部分用煤和用气成本低的装置甚至已有利润，现金流成本压力持续减轻后对高开工的负反馈作用减弱。内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率-1500-1000-5000500100020222023202465%70%75%80%85%90%95%20222023202435%45%55%65%75%85%20222023202440%50%60%70%80%2022202320242.3 外盘开工探底回升，甲醇进口仍维持高位数据来源：同花顺， Mysteel甲醇国际周度开工率➢12月进口量在128.36万吨，较上月减少11.35万吨，跌幅在8.12%。12月甲醇进口环比窄幅缩量，月内浙江整体卸货速度一直维持较慢的水平，加之其他区域受雨雪等天气因素导致港口阶段性封航，卸货速度也相对一般，使得12月进口环比存一定缩量，主要减量地区在非中东部分区域。1月甲醇进口船货卸货预估133.04万吨，期间有天气因素导致封航影响外轮进船，另宁波卸货速度依旧较慢。➢虽然近期伊朗Kaveh（230万吨/年）和Bushehr（165万吨/年）甲醇装置因寒潮及技术故障出现短停，但今年伊朗地区的温度较往年相比总体偏高已经是既定事实，其甲醇装置提前回归的预期较为充足，从现实情况来看这种预期也在逐步兑现。伴随着伊朗地区的甲醇装置逐步恢复，前期因寒潮短停的美国装置也已重启，非伊甲醇装置...
