1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观定期研究 Table_First|Table_Summary 宏观经济月报 经济稳定向好，政策暖风频吹 投资要点： 经济复苏态势不断巩固。从最新经济数据来看，供给侧和需求侧均稳步恢复，工业高质量发展亮点突出。总的来说，2023年，我国经济运行呈现“前低、中高、后稳”的态势，第三产业服务业的经济增长主引擎作用凸显。供给侧，工业生产加快恢复，规上工业企业增加值单月同比增速连续3个月提升。结构上看，高质量发展持续推进。经营效益上看，企业营收水平稳步恢复，营业成本低速增长。需求侧，居民收入大幅提升，实际消费支出增速修复明显，社会消费品零售总额同比增速较去年显著改善。投资方面，民间投资同比跌幅持续收窄，制造业、基建投资增速均好于全部投资的增速。房地产开发投资同比跌幅小幅扩大，政策效果仍需等待。进出口方面，延续向好态势，出口增速提升，进口增速转正。通胀方面，CPI全年总体平稳，PPI则低位运行。 资本市场政策利好频出。1月，自总书记在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班上讲话后，国务院、央行、证监会等多部门纷纷表态，促进资本市场平稳健康发展，推进金融强国建设。一方面是强调宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合。二是要增强上市公司可投性，以投资者为本。三是深化资本市场改革，推动中长期资金入市。对此，国务院会议强调大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度；央行下调存款准备金率，支小支农再贷款、再贴现利率；证监会推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地；国资委提出全面推开市值管理考核，引导央企及时传递信心，加大现金分红力度；副总理何立峰要求各地认真调研，为上市公司排忧解难，加大优质上市公司支持力度。 地方两会先后闭幕。从最新数据来看，各省市自治区2024GDP增长目标较23年谨慎，不过，目标比2023年实际增速持平或上调的近六成。根据地方政府目标与全国目标的历史走势，预计2024年全国GDP目标增速在5%左右。固定资产投资方面，各地政府基于2023年目标达成率，对2024目标进行了不同程度的调整。消费方面，各地政府对社零增速的态度较23年略谨慎，但仍保持较高预期。各地对24年社零增长目标的调整或与2023目标过高有关。相较而言，各地政府消费预期要好于固定资产投资。 风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Table_First|Table_ReportDate 宏观定期研究 2024 年 2 月 4 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1 、美国去库继续放缓，补库渐行渐近— —2024.01.30 2、一周综评与展望：政策利好持续释放——2024.01.27 3、软着陆概率进一步提升：美国四季度 GDP 数据点评——2024.01.26 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观定期研究 正文目录 1 经济稳定运行 .......................................................... 1 2 政策频出提振资本市场信心 .............................................. 6 3 地方两会数据观察 ...................................................... 7 4 风险提示 ............................................................ 13 图表目录 图表 1：三大产业对 2023 年全年名义 GDP 同比增速的贡献情况 .................................. 1 图表 2：2022 年以来规模以上工业增加值同比增长情况 ................................................. 2 图表 3：主要细分行业工业增加值增长情况 ..................................................................... 2 图表 4：12 月营业收入毛利率明显回升（%） ..................................................
