等待信用端的改善，观望国债月报2024/02/02jiangwb@wkqh.cn0755-23375128从业资格号：F3048844交易咨询号：Z0017196蒋文斌（宏观金融组）目录01月度评估及策略推荐02期现市场03主要经济数据04流动性05利率及汇率月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐 经济及政策：1月份的制造业及服务业PMI数据基本符合预期，近期出口数据有企稳迹象，预计后续主要经济指标仍将以低位震荡为主。由于前期政策预期的落空，导致市场行情在年后出现了一定程度的悲观情绪释放。虽然近期地产及资本市场的利好政策有密集出台的迹象，但总体力度有限，预计带来的效果也将难以改变当下的现状。海外方面，欧美近期经济数据表现均好于预期，制造业PMI数据显著反弹，有韧性的经济数据也将给降息带来更多的观察时间。1.一月中国制造业采购经理指数为49.2% 较上月上升0.2个百分点；一月份中国非制造业商务活动指数为50.7%，较上月上升0.3个百分点;2.上海放松非沪籍单身购房限制 社保满5年可在外环外（崇明区除外）限购1套住房；3.广州：放开120平方米户型限购 27日起正式实施4.央行上海总部：按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求 增强信贷总量增长的稳定性和可持续性；5.中共中央政治局：要抓好高质量发展这个首要任务 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；6.财政部：继续安排一定规模的地方政府专项债券 适当增加中央预算内投资规模；7.国务院国资委：全面推开上市公司市值管理考核 量化评价中央企业控股上市公司市场表现；8.证监会全面暂停限售股融券出借并于明日起实施 约定申报调整为次日可用；9.一月份百城新建住宅平均价格为16244元/平方米，环比上涨0.15%；同比上涨0.43%。二手住宅平均价格为15230元/平方米，环比下跌0.56%，已连续21个月环比下跌；同比跌幅扩大至3.96%；10. 欧元区1月份制造业PMI46.6，前值44.4，服务业PMI48.4，前值48.8；11. FOMC声明显示，不会在通胀接近2%的信心增强之前降息；12. 美国一项制造业活动指标年初攀升至15个月高点，订单创下2022年5月以来最大增长，反映出制造业正在开始企稳。周四公布的数据显示，供应管理协会制造业指数1月份上升2点至49.1，尽管仍低于50这一荣枯分水岭，但已经高于彭博调查的绝大多数经济学家预期。月度评估及策略推荐 流动性：1、中国人民银行在官网宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元；2、一月份央行逆回购投放56190亿，到期48740亿，净投放7450亿；3、一月份MLF净投放2160亿；4、从DR007利率表现看，一月份流动性总体维持中性偏紧状态。 利率：1、自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点；2、本月公布的MLF及LPR利率维持不变；3、一月10Y国债收益率收于2.43%，环比回落13BP；10Y美债收益率3.99%，环比反弹11BP。 小结：预计后续主要经济指标仍将以低位震荡为主，政策发力带来的效果有限，资产价格下跌带来的信用收缩风险增加。考虑到近期价格上涨后，远月升水，净基差转负，市场当下仍是多头思路偏强，但做多性价比不高。策略上观望，等待后续部分领先指标的表现再做决策。基本面评估股指基本面评估估值驱动基差价格经济政策流动性贴水多空评分-1-12-1-1-1简评净基差为负价格高位经济复苏动能仍弱政策密集发力中性偏紧贴水幅度较小小结预计后续主要经济指标仍将以低位震荡为主，政策发力带来的效果有限，资产价格下跌带来的信用收缩风险增加。考虑到近期价格上涨后，远月升水，净基差转负，市场当下仍是多头思路偏强，但做多性价比不高。策略上观望，等待后续部分领先指标的表现再做决策。交易策略推荐交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边多单持有T主力合约，长期换月/长期当前价位偏低，且远期合约长期贴水★★★★☆2021.6.12期现市场T合约行情表现图1：T当季合约收盘价及年化贴水走势图2：T主力合约结算价及净基差走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2-101234598991001011021031042022-032022-042022-052022-062022-07202...
