敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 手机中框、折叠屏铰链、手表表壳钛合金渗透率持续提升。1）智能手机行业稳健增长，目前手机中框主流材料包括铝合金、不锈钢、钛合金，钛合金中框兼具轻量化和高硬度的优点，iPhone15 Pro、iPhone 15 Pro Max、三星 Galaxy S24 Ultra、Xiaomi 14 Pro 钛金属特别版均采用钛合金中框。以苹果手机中框的演变为例，非 Pro 系列主要采用铝合金，2017 年高端机 iPhone X 重新采用不锈钢、并沿用至 2022 年的 14Pro 系列、渗透率达 40%，2023 年开始 15 Pro系列采用钛合金、我们预计渗透率仅 18%，钛合金替代不锈钢趋势明显，我们参考此前不锈钢机型的渗透率，我们预计 2027 年全球手机钛合金中框市场规模达 432 亿元，2024 年爆发式增长、同增 165%，2025~2027 年维持 9%的稳健增长，为中框行业贡献增量。2）折叠屏手机处于爆发式增长阶段、目前渗透率仅 1%，铰链作为折叠屏手机的重要环节，我们预计 2027 年全球折叠屏手机铰链市场规模达 333 亿元，2022~2027 年五年 CAGR 达 37%。荣耀 Magic V2和荣耀 Magic Vs2 率先在铰链轴盖使用 3D 打印钛合金，大幅提升了铰链的坚固程度与耐折可靠性，进一步拓展钛合金、3D 打印在消费电子领域的应用。3）智能穿戴方面，目前苹果、三星、华为等都有推出配置钛金属表壳的智能手表，2020 年苹果率先在 Apple Watch Series 6 Edition 采用钛合金、一直延续到 2023 年 Apple Watch Ultra 2，我们预计在苹果渗透率约为 10%。 预计 2027 年手机中框拉动钛合金用量达 0.7 万吨，增厚钛材行业 3%需求。钛合金由钛精矿加工成海绵钛，再进一步加工成钛材。2022 年全球钛材产量达 21 万吨，我们测算可得，2027 年全球钛合金手机中框耗钛量为 0.7 万吨，增厚行业 3%需求，2021 年我国钛材行业 CR3 达 47%、宝钛股份、西部超导、西部材料位列前三。考虑钛合金批量导入 3C 行业，钛合金中框和铰链有望为钛材整体市场贡献长期增量；提前布局钛合金市场和掌握钛合金关键材料加工技术的标的有望充分受益。 钛合金材料加工难度高，拉动制造端耗材、设备需求增长。钛合金硬度高、易黏连等特性导致加工成本较高，根据创世纪公告数据钛合金手机中框加工耗时约为铝合金中框的 3-4 倍。根据我们测算，24 年钛合金手机中框加工刀具、加工设备市场空间预计分别达到 31.5/177 亿元，其中除对传统 CNC 需求拉动外，新材料应用也有望加速 MIM/3D 打印等新技术路线渗透率提升，带来相关公司投资机会。同时目前刀具、CNC 设备、3D 打印设备等关键环节国内企业竞争力较强，在过去已经实现了较高的国产化率，头部企业具有较高市场份额，面对新的增量市场受益的确定性也较强。 投资建议： 重点关注 3D 打印和钛合金生产产业链相关公司：金太阳、精研科技、统联精密、长盈精密、天工国际、宝钛股份、银邦股份、铂力特、华曙高科、沃尔德。 风险提示： 行业需求不及预期、钛合金、3D 打印渗透率不及预期、行业竞争加剧风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、手机中框、折叠屏铰链、手表钛合金渗透率持续提升.............................................. 5 1.手机中框：钛合金渗透率持续提升，预计 2027 年钛合金市场规模达 432 亿元....................... 5 2.折叠屏：预计 2027 年折叠屏铰链市场达 333 亿元，钛合金、3D 打印逐步应用 ...................... 8 3.智能手表：钛合金表壳持续渗透 ............................................................. 11 二、材料端：直接受益，海绵钛、钛材需求高增长................................................... 13 三、制造端：新材料应用伴随加工工艺变革，CNC/MIM/3D 打印在变化中孕育新机会 ...................... 16 1.钛合金应用有望提升加工环节价值量，拉动 CNC/MIM/3D 打印相关投资机会........................ 16 2.CNC：显著拉动钻攻中心、磨抛设备、刀具需求.....................................
