本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之一百零七：北上中资、ETF 仍是主要边际力量 2024 年 02 月 05 日 ➢ 宏观流动性：上周(20240129-20240202)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差均有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度继续明显回升，消费者服务、房地产、建筑、纺服、传媒、银行等板块交易热度处于相对高位；房地产、轻工、商贸零售、机械、计算机、传媒等板块的波动率均处于 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、农林牧渔、医药、计算机、机械、军工等板块调研热度居前，消费者服务、农林牧渔、建筑、纺服、电力、通信等板块调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测均继续被下调。行业上，通信、银行板块的 24/25 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、沪深 300、中证500、上证 50 的 24/25 年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的 24/25 年的净利润预测均被下调，小盘价值的 24/25 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上中资持续流入，但幅度有所放缓；北上交易盘/配置盘均有所回流。上周(20240129-20240202)北上配置盘净买入 29.19 亿元，交易盘净买入 6.48 亿元。日度上，北上配置盘/北上交易盘均“折返跑”。行业上，两者共识在于净买入电子、汽车、通信、建筑、军工、化工等板块，同时净卖出煤炭、非银、钢铁、消费者服务、房地产、轻工等行业。值得一提的是，上周北上中资持续净流入 A股，但幅度边际有所放缓。行业上，北上中资依然净买入大多数行业，且主要集中在金融地产、食品饮料、电新、电子、有色、医药等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入中盘/小盘成长板块，在大盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代 9.68 亿元、2.09 亿元，净卖出美的集团 3.5 亿元。分行业看，北上配置盘在电子、医药、通信、建材、银行等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两 融 活 跃 度 明 显 回 落 至 2023 年 以 来 的 次 低 点 。 上 周 (20240129-20240202)两融净卖出 714.53 亿元，主要净卖出 TMT、电新、医药、化工、机械、汽车、非银、有色等板块。分行业看，建筑、商贸零售、石油石化、家电、银行、消费者服务板块的融资买入占比均在上升。风格上，两融净卖出各类风格。 ➢ 主动偏股基金仓位继续明显回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续明显净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓银行等板块，主要减仓医药、TMT、化工、机械、军工、电新等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的 ETF继续被明显净申购，行业上，与传媒、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与科技、金融地产、医药、消费等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出科技、金融地产、医药、消费、新能源、周期、高端制造、电力、交运等板块，而在传媒、军工、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被净申购，且以宽基ETF 为主。综合来看：一方面，ETF、北上中资仍是市场的主要边际力量，但幅度边际有所放缓，相应地，北上配置/交易盘均有所回流，但两融大幅净卖出 A股且两融活跃度明显回落；另一方面，市场各类投资者整体的买入共识度回落至历史低位，而卖出共识度则升至历史高位。这意味着阶段而言，市场仍缺乏向上的合力，而北上中资与 ETF(主要是沪深 300...
