本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属行业海外研究系列深度报告 越南：“供应链重构”的受益者 2024 年 02 月 08 日 ➢ 从人口、制造业和基建发展来看，越南有望成为东南亚地区后起之秀。宏观经济发展是金属总体需求的重要保证，越南金属需求的宏观经济拉动视角主要表现在以下方面：经济具备一定体量且正值盛期，2022 年越南 GDP 占全球比重 0.41%，在亚洲排名第 14 位，GDP 排名位居全球前 40 名且增速可观，越南的 GDP 增速在主要经济体中排名靠前，仅次于中国，越南人均 GDP 尚处低点，增长空间较大；增长速度和结构优势支撑下人口红利优势明显：越南人口结构以中青年为主，劳动力充足且相对廉价，生育率在主要经济体中位居前列；越南积极参与双（多）边和区域贸易合作，开放性政策叠加外向型经济深度受益国际贸易，越南进出口业务在经济发展中占重要地位且长期保持增长趋势，在国家大力支持公平、开放、以规则为基础的多边贸易体制下以电子和纺织业为代表的加工贸易经济增长迅速；政策激励加速实现基础建设需求：越南基础设施相对薄弱，政府先后出台多项政策以支持国家基础设施建设，包括电力、交通在内等各个部门在政策激励下有望加速释放建设需求。 ➢ 越南资源保障程度低，中游冶炼环节缺乏。越南稀土、铝、钨、锡、钛资源较为丰富，铜、锌、铁矿等资源较少。从自给率来看，整体印度资源保障程度仍低，未来或依赖进口。目前，越南当前的工业金属需求占全球需求比例较小，人均消费金属与前四大经济体差距较大，未来增长潜力巨大。具体来看：1）铜：资源匮乏，需求呈现稳步提升趋势；2）铝：铝土矿资源丰富，铝产业发展潜力巨大；3）锌：资源稀缺，需求快速增长；4）钢铁：铁矿资源占比较低，供需体量持续增长。 ➢ 驱动金属需求增长的细分领域发展迅速。从细分领域来看，电力、电子、房地产、基建等行业对金属需求增长最快。1）电力行业，需求端越南人均用电量较低，未来需求增长空间大；供给端加快新能源发展以优化电力供应结构，相关基础设施有望迎较大投资机遇；政策上积极出台可再生能源发展政策，具备较高的增长空间。2）电子行业，具备低人力成本和关税贸易优势，同时政府政策积极响应，全球科技巨头纷纷布局越南市场，市场规模预计不断加大； 3）房地产，城镇化率提升+政府政策刺激带动住宅市场回暖，同时全球制造业转移趋势刺激工业厂房及仓储建设快速增长，越南房地产市场发展潜力可期；4）轨交产业：越南铁路运量低，目前主要以来公路运输， 2023 年越南政府通过《2021-2030 年铁路网规划和 2050 愿景》，明确提出要对现有的 7 条铁路网进行升级改造，同时加大投资力度，扩建铁路网络，规划到 2030 年新建铁路线路 16 条，总里程达到 4802 公里，到 2050 年新建铁路线路 25 条，总里程达到 6354 公里，轨交行业有望快速发展。 ➢ 越南金属需求空间测算：根据我们测算，2022-2030 年越南铜、铝、锌、钢铁消费量将分别达到 58.1 万吨、97.0 万吨、41.4 万吨、5917 万吨，参考2022 年全球消费体量，全球需求占比有望分别提升至 2.25%、1.40%、3.07%、3.11%；需求复合增速分别约为 12.4%、12.2%、11.0%、11.8%。 ➢ 风险提示：地缘政治风险，政策实施不达预期风险、项目进展不达预期风险、洪水、干旱、地震、海啸等自然灾害风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20240203：非农数据超预期，商品价格整体回落-2024/02/03 2.有色金属周报 20240128：央行降准提振市场信心，工业金属价格大幅反弹-2024/01/28 3.有色金属周报 20240121：降息预期降温，商品价格短期承压-2024/01/21 4.有色金属行业海外研究系列深度报告：印度：金属需求增量的主战场-2024/01/16 5.有色金属周报 20240114...
