宏观经济与大类资产配置研究框架证券分析师: 杨为敩SAC执业资格证书编码: S0020521060001证券分析师: 孟子君SAC执业资格证书编码: S00205211200012024年1月请务必阅读正文之后的免责条款部分目录21.一个关于流动性周期的通常框架2.利率债：最早启动的周期3.实体的短周期4.价格的周期（经济的名义增长）5.权益的周期6.汇率的周期7.黄金及美元请务必阅读正文之后的免责条款部分1.一个关于流动性周期的通常框架3货币政策间接融资（贷款）直接融资风险偏好银行间市场实体间市场请务必阅读正文之后的免责条款部分41.1 几个观测货币政策的方法货币政策量化指标与R007存在相互印证的应用价值数据来源：Wind，国元证券研究所012345678051015202530354045502007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03货币政策量化指标银行间同业拆借加权利率:7天（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分5法定准备金超额准备金货币发行商业银行库存现金流通中货币基础货币（可流通）基础货币法定准备金超额准备金这两个指标都是基础货币维度的东西1.1 几个观测货币政策的方法请务必阅读正文之后的免责条款部分6商业银行超储规模同比增长：与货币政策量化指标存在趋向及节奏上的正相关性。数据来源：Wind，国元证券研究所1.1 几个观测货币政策的方法05101520253035404550-100%-50%0%50%100%150%200%250%2007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09超储规模：同比货币政策量化指标（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分7银行A银行B银行C企业A企业B••••••••••••存款理论上的扩张极限：1/法定准备金率1.2 货币的初次派生请务必阅读正文之后的免责条款部分8实体间资金面：M2（贷款+外汇占款-财政存款）数据来源：Wind，国元证券研究所1.2 货币的初次派生5101520253035402000-012000-092001-052002-012002-092003-052004-012004-092005-052006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05中国:M2:同比(%)中国:金融机构:各项贷款余额:人民币:同比(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分1.3 直接融资：货币流通速度910152025303540(50)0501001502002502009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-04非标：增长人民币贷款：增长（右轴）05101520253035404550(50)0501001502002502009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-04非标：增长社会融资规模存量:同比（右轴）实体间广义资金面：社融（由非标/直接融资所决定）数据来源：Wind，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1.4 资金的风险偏好10M0：射出枪膛的子弹数据来源：Wind，国元证券研究所0246810121416182008-032008-082009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08中国:M0:同比(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分1.5 金融周期的运行模式11货币政策—银行间资金面—实体间资金面—风险偏好数据来源：Wind，国元证券研究所8131823283338434851015202530352007-012007-102008-072009-042...
