宏观利空，成本支撑减弱，沪铝震荡偏弱研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013第一部分 核心观点第二部分 氧化铝-产业基本面第三部分 电解铝-产业基本面目 录核心观点 宏观：国外，美联储理事称降息应谨慎有序进行，货币市场对欧洲央行首次降息时间也从4月推迟到6月，随后欧洲央行行长拉加德表示降息可能将在夏季到来，美元指数偏强运行。国内，MLF开年首个操作时点，中国央行选择不降息但连续第14个月超额续做MLF，市场降息预期落空，虽然国内公布的部分经济数据优于预期，但难抵降息预期迅速降温，对价格形成压力。 氧化铝-产业基本面总结：供给：北方环保限产有所缓解，近期北方大雪，国内铝矿维持紧张，几内亚出港量暂未有影响，短期影响有限进口： 2023年12月中国氧化铝净进口13.79万吨，中国氧化铝净进口累计为57.71万吨；本周进口通道继续打开需求：下游电解铝当前处于需求淡季，相应氧化铝需求呈季节性减少利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2910元左右，每吨盈利450元，较上周无变化；烧碱价格较上周上涨50元/吨从基本面来看，预计短期震荡运行。国内铝土矿供给偏紧，近期北方大雪，春节前复产概率较低，氧化铝冶炼厂开工率也处于偏低状态；氧化铝现货价格表现坚挺；叠加氧化铝港口库存持续处于相对较低位置，对氧化铝价格支撑较大，关注氧化铝主力02合约价格在3100-3200一线的支撑情况。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产进口：12月净进口16.13万吨，同比增长3.40%；进口盈利260元/吨，较上周收窄140元/吨，进口通道延续打开需求：12月中国铝材产量594.62万吨，同比增长14%；铝合金产量139万吨，同比增长36.40%，月度产量均处历史于较高位置利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在18100元附近，利润在900元附近，较前一周均小幅下降库存：电解铝社会库存本周小幅去库，铝价回落，现货成交有所改善，现货表现为小幅升水整体来看，国外降息预期延后，国内货币政策不及预期。从基本面来看，氧化铝止涨，电解铝现货大幅下滑，行业利润收窄，叠加本周持续去库，社库绝对低位，电解铝价格下方支撑还是存在，但宏观情绪落空，下游消费淡季需求颓势不改，短期来看沪铝主力03合约盘面价格震荡偏弱，产业上建议关注下游开工及库存变化情况。氧化铝-供给2.1.1 氧化铝产能 据阿拉丁数据,2023年11月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加3.92%，环比无变化； 2023年11月中国氧化铝在产产能为8410万吨，同比增加10.44%，环比减少70万吨。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0010,500.0011,000.002017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11中国:ALD:氧化铝:总产能 万吨中国:ALD:氧化铝:总产能:同比 %-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11中国:ALD:氧化铝:在产产能 万吨中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比 %氧化铝-供给2.1.2 氧化铝产量 据国家统计局数据,2023年12月中国氧化铝产量为684.42万吨，同比增加5.10%，环比减少14.28万吨； 2023年1-12月中国氧化铝产量累计为8244.12万吨，同比增加1.4%-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-09中国:产量:氧化铝:当月值 万吨当月同比 %-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002016-082017-012017-062017-1120...
