宏观经济 | 证券研究报告 — 点评报告 2024 年 1 月 24 日 相关研究报告 《2022 年外汇市场分析报告：人民币汇率大起大落，彰显外汇市场韧性》20230201 《1 月外汇市场分析报告：在岸市场驱动汇市开门红，外资回流势头强劲》20230216 《2 月外汇市场分析报告：人民币汇率回调，“结汇潮”姗姗来迟》20230316 《3 月外汇市场分析报告：人民币汇率演绎基准情形，境内外汇供求延续基本平衡》20230427 《4 月外汇市场分析报告：经济复苏预期部分兑现，汇率继续窄幅盘整、外汇重新供大于求》20230517 《5 月外汇市场分析报告：人民币汇率再次破 7，不改外汇政策定力》20230619 《6 月外汇市场分析报告：基本面主导本轮汇市调整行情，外汇市场主体总体趋于理性》20230729 《7 月外汇市场分析报告：外汇供求关系反转，宏观审慎措施加码》20230817 《8 月外汇市场分析报告：人民币汇率延续调整，宏观审慎措施不断加码》20230917 《9 月外汇市场分析报告：外汇供求失衡引发宏观审慎政策加码，汇率继续承压无碍证券投资外流减缓》20231023 《10 月外汇市场分析报告：汇率继续承压无碍外汇供求关系改善，理解汇率政策逻辑不看具体水平看市场反应》20231118 《11 月外汇市场分析报告：人民币汇率反弹，市场主体逢低购汇，外资配置热情高涨》20231218 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师: 管涛 (8610)66229136 tao.guan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520100001 证券分析师: 刘立品 (8610)66229236 lipin.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521080001 2023 年外汇市场分析报告 人民币汇率延续调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变 2022 年 12 月，我们曾指出，人民币汇率能否再接再厉，关键看中国经济基本面；需要警惕市场重新定价基本面前景，预期和现实的比较可能会加大人民币汇率波动。 事后来看，2023 年，美元指数震荡回落，但在国内经济曲折修复背景下，人民币汇率调整进入第二个年头，汇率弹性增强，发挥了吸收内外部冲击的“减震器”作用。 境内外汇供求出现 2019 年以来首次年度逆差，但情况远好于“8.11”汇改之初，银行结售汇差额转逆的前三大贡献项分别是服务贸易、直接投资和证券投资，贡献率分别为 54%、43%和 25%。 跨境资金流动也首现 2019 年以来年度逆差，但情况同样远好于“8.11”汇改之初。从币种结构看，外币跨境收付顺差减少是主因。从项目构成看，直接投资、货物贸易、服务贸易是涉外收付款差额逆转的前三大贡献项，贡献率分别为 105%、48%和 41%。 2023 年，银行对客户市场的外汇交易中，近结远购的掉期交易规模升幅明显，反映美元高利率背景下，市场主体持有外币资金意愿较强。同时，远期购汇和即期购汇意愿此消彼长，或反映 2022 年 9 月份调整外汇风险准备金政策的持续影响。 风险提示：海外金融风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期 2024 年 1 月 24 日 2023 年外汇市场分析报告 2 1 月 15 日，国家外汇管理局发布了 2023 年 12 月份外汇收支数据。现结合最新数据对 2023 年境内外汇市场运行情况具体分析如下： 人民币汇率延续调整，汇率弹性有所增强 2022 年，美联储紧缩预期增强，叠加国内疫情反复，经济恢复受阻，促使人民币出现快速调整，最低跌至 7.3 下方。11 月初，在美联储紧缩预期放缓、国内疫情防控措施优化、房地产金融支持措施，以及企业结汇需求增加等因素共同推动下，人民币汇率开始反弹。12 月份，我们在发布的报告《经济强货币强：美联储紧缩下半场暨 2023 年中国宏观经济及政策展望》中指出，人民币汇率能否再接再厉，关键看中国经济基本面；需要警惕市场重新定价基本面前景，预期和现实的比较可能会加大人民币汇率波动。 事后来看，2023 年，在美联储加息到停止加息，直至市场开始交易降息预期背景下，美元指数基本在 100~107 范围内保持震荡，全年累计回落了 2.0%。不过，由于国内经济曲折修复，人民币...
