1 / 14 银河农产品 油脂研发报告 油脂月报 2024 年 1 月 26 日 产地天气仍是油脂关注重点，油脂或将震荡上涨 第一部分 前言概要 本月油脂在棕榈油的带领下出现震荡上涨，目前油脂上涨动力不足在区间上沿开始回落。自 1 月 10 日 MPOB 数据显示马棕减产去库超预期，同时进入 1 月产地降雨明显，部分地区出现洪水问题，高频数据显示产量减产较多，棕榈油期价出现震荡上涨。巴西早播大豆开始收割，南美天气反复，阿根廷出现高温干旱天气，同时巴西升贴水出现持续下跌，豆油一方面受美豆影响出现下跌，一方面又跟随棕榈油上涨，整体呈现出震荡走势。菜油亦跟随棕榈油呈现震荡走势。不过近日在部分资金逐渐获利了结以及油脂上涨动力不足的情况下，油脂期价开始回落。 国内现货市场，国内豆油受豆粕胀库影响，1 月上旬大豆油厂开机率及压榨量持续走低至历史同期低位，进入 1 月国内陆续开始节前备货提货，豆油库存持续小幅去库中，豆油提货偏紧。棕榈油近期产地 CNF 报价增加，但近月报价较少且价格很高，进口利润持续倒挂，远月存在零星买船。据不完全统计 1 月、2 月买船预计均不到 10万吨，棕榈油港口库存去库较为明显，棕油基差也出现持续上涨。整体上，随着节前备货逐渐进入尾声，目前豆、菜油下游需求有所下降，以补空单或刚性采购为主。 本次月报从国际市场分析、国内产业现货分析等方面来回顾本月植物油市场行情，并预测未来可能发生的情况。 研究员：张盼盼 期货从业证号： F03119783 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 期货投资咨询证号： Z0014425 :021-60329537 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 2 / 14 银河农产品 油脂研发报告 第二部分 国际市场供需形势分析 （一）马来西亚棕榈油市场—1 月马棕继续减产去库，库存或将处于中性略偏高 MPOB 数据显示马棕 12 月去库超预期至 229 万吨，减幅达到 4.64%，而市场预计减幅只有 1.5%左右。其中产量减 13.31%至 155 万吨，减幅高于彭博与路透预估，也高于 MPOA以及 SPPOMA 此前预估的-12%，另外减产比较多的地方主要在沙巴地区。出口符合市场预期，但仍处于偏低水平。从分国别出口上来看，马来出口到印度、欧盟、中国以及土耳其等地的棕油环比+9%、-41%、+1%、-40%。由于减产去库超预期使得当日连盘棕油和 BMD 马棕应声大涨，提振了市场对马棕持续去库的信心。 图1：马来西亚棕榈油月度产量（单位：万吨） 图2：马来棕榈油月度出口量（单位：万吨） 图3：马来西亚棕榈油月度表观消费（单位：万吨） 图4：马来西亚棕榈油月度库存（单位：万吨） 数据来源：MPOB、银河期货 3 / 14 银河农产品 油脂研发报告 图5：分国别出口-印度 图6：分国别出口-中国 图7：分国别出口-欧盟 图8：马印价差（美元） 数据来源：MPOB、路透、银河期货 根据产量高频数据显示，MPOA 预计 1 月前 20 日全马减产 15.63%，UOB 预计减幅在-11%至-15%，而 SPPOMA 预计 1 月前 20 日产量减幅在 14%，可见三大产量预估机构对马棕1 月减产较多还较为一致。按照 MPOA 的预估，1 月马棕产量可能在 130 万吨左右，处于历史同期中性略偏低水平。出口方面，三大船运机构预估增减不一，ITS 显示马棕 1 月前 25 日出口环比增 0.64%至 106 万吨，较前 20 日的增 3.62%，增幅有所下滑，而 AmS 预计 1 月前 25 日出口环比减少 8.47%至 101 万吨，较前 20 日的减少 2.73%，减幅明显扩大。马来降雨方面，截止 1 月 24 日马来降雨量低于 12 月同期，预计与 10 年均值基本持平，根据 NOAA 显示未来一周马来半岛的柔佛、彭亨等地降雨略偏多，沙捞越中部也将迎来降雨，而沙捞越西部以及沙巴地区可能偏干旱。整体上，棕榈油 1 月或将继续呈现供需双降的格局，而 1 月马棕库存有望降至 205 万吨左右，处于历史同期中性略偏高，基本接近于正常水平。 4 / 14 银河农产品 油脂研发报告 表1：马来西亚棕榈油月度表观消费（单位：万吨） 表2：马来西亚棕榈油月度库存（单位：万吨） 图9：东南亚1.25-1.31日距平...
