国信期货研究/Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本 点石成金分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话:021-55007766-6619邮箱: 15691@guosen.com.cn分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn主要结论展望后市，氧化铝期货宽幅震荡，春节前表现或相对较强，关注春节后国内矿山的复产动向。建议生产企业锁定利润，单边轻仓谨慎操作。沪铝预计围绕 19000元/吨一线震荡，关注宏观情绪的指引，以震荡思路对待。宏观方面，市场在近期经历了一段时间对降息预期的交易后，宏观面的乐观情绪或有所缓和，关注美联储官员的相关言论，以及海外各项宏观经济指标数据，短期内高利率将维持，对当下的需求仍有一定的抑制。此外，2024 年是全球选举大年，宏观情绪、国际地缘政治的变化也将影响价格的波动。春节前后，宏观情绪的变化仍将是影响铝价的重要因素，春节后即将召开重要会议，相关提案或构成宏观指引。基本面来看，氧化铝方面，2 月，氧化铝成本进一步下探空间有限，预计维持在 2700-2800 元/吨区间。临近春节，卡车司机将陆续放假停装，运输不畅且运输成本上涨，叠加天气污染干扰氧化铝生产，现货流通偏紧难以缓解，节前现货价格预计居高难下，行业仍将处于相对高的利润水平。供应来看，春节前氧化铝供应难以有明显增长，大概率维持在现有水平，高利润水平或驱使氧化铝生产企业节后积极投入复产，但复产的可实行性将受到矿石供应、环保政策等多方因素的制约，从现实情况来看，节后预期面临贵州停产，同时晋豫地区矿石或逐渐恢复正常开采，使得地区内氧化铝产能逐渐恢复生产，加之进口氧化铝数量在进口盈利收窄之下预期减少，此消彼长之下，氧化铝供应持稳为主，届时需要多加关注各方动向。需求方面，2 月电解铝产能运行率预计持稳，需求端变化不大。整体来说，我们仍维持中长期氧化铝供需矛盾不突出的观点，但考虑到天气污染、春节前运输不畅等干扰因素，短期内现货流通偏紧的情况暂时难以缓解。铝方面，随着氧化铝价格在高位企稳，动力煤价格弱势运行，云南水电价格维持高位，电解铝成本进一步上涨空间预计有限。供应端来看，2 月大概率维持现有供应水平，仍不排除一季度内云南进行二轮减产的可能性，但减产体量或不及往年同期，关注西南地区云南、四川的降水及气温状况。需求端，随着春节假期临近，节前备货结束，下游需求将进一步走弱。由于今年春节时间较晚，假期结束后马上迎来传统消费旺季，复工速度或有一定提升，另外，下游不同铝加工板块的需求回暖程度也可能会体现出一定差异。库存方面，未来 2 月，即将进入春节假期，下游铝加工厂停工，需求减少，预计库存月内将呈现累库。铝价在 1 月初冲高后，回落至 18800 元/吨一线，供应稳定，需求走弱，基本面难以提供上涨动力，但年前市场对宏观预期的交易或使得铝价重心稍有抬升。黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口2021 年 4 月 25 日国信期货有色（铝、氧化铝）2 月月报铝、氧化铝作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：氧化铝供应干扰不断 谨防春节前后波动风险2023 年 1 月 28 日国信期货研究/Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本 点石成金一、行情回顾元旦后的第一个交易日，沪铝冲高，盘中一度触及近一年以来的高位 19800 元/吨，随后重心逐步下移，1 月整体走势偏弱。12 月以来，沪铝延续弱势，在 18300 元/吨-18500 元/吨区间震荡下探。月中，随着宏观情绪的转好以及低库存的支撑，沪铝企稳反弹，再度站上 19000 元/吨一线。宏观方面，2023 年末尾，市场开始交易美联储降息预期，市场风险偏好转好，海外宏观面利好情绪在1 月也有所延续。但随着 1 月美国最新通胀数据的公布，以及多位美联储官员的发言，降息预期逐渐被修正，宏观利好情绪也有所降温。国内方面，2023 年 12 月，北京、上海等一线城市相继出台各类房地产相关的利好政策，并于 12 月-1...
