国信期货研究/Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师：李文婧从业资格号： F3069340投资咨询号：Z0015101电话：021-55007766-6607邮箱：15568@guosen.com.cn国信期货铁合金月报成本支撑较强 铁合金下有底2024 年 1 月 29 日 主要结论2024 年 1 月锰硅、硅铁期货价格底部小幅震荡，期货价格波动处于低位，期权波动率亦逐步走低；截至 2024 年 1 月 26 日，1 月博弈大师硅铁加权合约上涨 0.06%至 6731 元/吨，博弈大师锰硅加权指数上涨 0.91%至 6440 元/吨。硅铁的成本主要为电价。根据我们的数据计算，目前硅铁现货价格处于跌破北方工业用电平均成本位置，但高于自产电的成本位置。根据上海钢联的数据计算，硅铁的生产利润由低至高分别为甘肃-318 元/吨，陕西-300 元/吨，宁夏-185 元/吨，青海 85 元/吨，内蒙古 217 元/吨。从产量来说，宁夏、甘肃、陕西产量约占全国产量的近一半。电价成为硅铁最为重要的成本支撑。从原煤供给和需求来看，煤炭 12 月总供给同比增 7.2%，火电需求增 9.3%，市场呈现供需双增的格局，当下电价并无大幅下跌的空间。 这就使得硅铁下方的空间受限。硅铁生产利润不佳，主产区利润微薄，硅铁产量开始缩减。但硅铁需求亦不佳。国家统计局数据显示，2023 年 12 月我国粗钢产量 6744万吨，同比下降 9%。上海钢联统计的五大钢材品种供应 855.31 万吨，周环比降 13.97 万吨，降幅为 1.6%。供需疲软限制涨幅，硅铁低位震荡为主。锰硅成本支撑比较牢固，占大头的锰矿下跌空间有限。锰硅的主要成本为锰矿的价格，其次为电和焦。随着锰硅价格下跌，锰矿亦跌至低位，随后南非第四大锰矿商 UMK 于 2023 年 1 月 2 日宣布为应对当前日益恶化的市场环境，需求疲软，将进行锰矿山减产，同时减少矿石对外销售量。锰矿止跌反弹。从锰矿的供需来看，2023 年 5 月至今锰矿持续处于去库存当中，锰硅产量高，锰矿需求高，但锰矿的供给增幅不及锰硅，锰矿供需持续存在缺口。近期锰矿价格目前已经低于市场中小矿山的生产成本，而大矿山也限产保价，这使得锰矿下行的空间受限。近期 South32 发布年报来看，2024 年预估产销会有所回落。从上海钢联发布的锰矿库存来看，锰矿的港口库存已经从2023 年 5 月的历史同期最高水平 660 万吨，陆续下降至 2024 年 1 月 19 日的 499 万吨水平，比去年同期下降 20%。从锰硅的利润来看，当下锰硅南北方利润都进入比较低迷的阶段，低利润及原料价格坚挺将支撑锰硅价格。锰硅的供需过剩仍会制约锰硅上行的空间。总体来看，硅铁及锰硅下行均有成本支撑，但上涨暂无驱动叠加供需过剩，2 月价格或低位震荡为主。但锰矿端仍然紧张，如果后续有加蓬、南非等地的突发情况，锰硅有可能出现成本推升的上涨行情。铁合金作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：国信期货研究/Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、市场行情回顾2024 年 1 月硅铁期货的总体震荡为主，小幅探底回升。伴随粗钢年末减产，硅铁产量高位略有回落，前期供需压制下，硅铁在 1 月初震荡下行，但后伴随产量减少硅铁价格略有回升。季节性上看 1 月是正常下游的补库季节，也是硅铁原料电力的需求旺季，因此硅铁虽然仍然供需过剩，但价格下行后跌至北方平均用电成本下方。根据上海钢联的数据计算，1 月硅铁的生产利润由低至高分别为甘肃-318 元/吨，陕西-300 元/吨，宁夏-185 元/吨，青海 85 元/吨，内蒙古 217 元/吨。从产量来说，宁夏、甘肃、陕西产量约占全国产量的近一半。电价成为硅铁最为重要的成本支撑。截至 2024 年 1 月 26 日，1 月博弈大师硅铁加权合约上涨 0.06%至 6731 元/吨。图：硅铁期货主力日 K 线数据来源：博易大师 国信期货2023 年末硅铁现货、钢招价格明显回落，三季度有所反弹后 11、12 月回落。根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价 11 月下跌至 7330...
