敬请参阅最后一页特别声明 1 全球工程机械市场概况： 全球工程机械市场天花板高，国产工程机械主机厂近年来出口高增，远期成长空间大。根据 Statista 数据，23年全球工程机械市场规模预计超过万亿人民币，其中北美、中国、西欧、日本地区产品销量占比分别达到 27%、20%、18%、6%，北美地区为全球最大的工程机械市场。23M1-M11 中国工程机械出口产品金额同比增长 17.3%，头部厂商出口连续 3 年高增长；23H1 三一重工、徐工机械、中联重科三家公司海外收入分别达到 225/209/84 亿元，同比+24%/33%/115%，23H1 三家公司海外收入占比分别达 56%/41%/35%，但目前国内厂商全球市占率仍处于较低水平，我们认为工程机械主机厂海外市场远期仍具备较大成长空间。 中国工程机械厂商出海机遇短期看亚太、中期看欧洲、长期看北美： 东南亚：政策友好、国产产品出口顺利，国内厂商与海外巨头分庭抗礼。东南亚地区工程机械需求主要来自于印尼，根据小松财报显示，22 年东南亚地区约 55%的工程机械需求来自于印尼市场；国内品牌近两年在东南亚地区出口顺利，根据中国工程机械工业协会数据，22 年东南亚六国中国工程机械出口金额占总出口金额的 19%；此外，当地政策更为友好，促进国内厂商顺利出口。格局：根据 Statista 数据测算，22 年亚太地区卡特彼勒、小松、三一、徐工市占率分别为 15.6%/7.8%/11.0%/14.3%，国内厂商与海外巨头地位相近。随着国内品牌在当地的性价比逐渐凸显，国产品牌有望逐步主导东南亚市场。 欧洲：俄罗斯成 23 年国内厂商重要出口国家，看好中期切入西欧市场。欧洲工程机械市场需求主要来自于西欧的英法德三个国家，上述三个国家工程机械需求占比接近 50%；而国内厂商 23 年在欧洲地区的高速增长主要来自于俄罗斯地区，根据中国工程机械工业协会数据，23M1-M9 俄罗斯地区中国工程机械出口金额达 45.59 亿美元，同比+104.4%，主要得益于地缘政治因素带来替代海外竞品的红利。格局：国内厂商在欧洲逐步站稳脚跟，根据Statista 数据测算，22 年 EAME 地区三一、徐工市占率分别达 4.2%/2.3%。切入路径：看好国内厂商通过电动化产品切入西欧市场，并且继续维持俄罗斯市场的强势地位，看好未来 3～5 年国内厂商逐步切入西欧市场。 北美：全球最大的工程机械市场，国内主机厂进军北美任重道远。北美地区是全球最大工程机械市场，卡特彼勒为北美地区工程机械巨头；通过分析卡特彼勒财报，我们发现北美地区工程机械需求主要来自于建筑工程、资源、能源运输三大领域，且行业中期高景气度有望维持。格局：受到关税壁垒影响，头部厂商在北美地区市场拓展仍处初期，我们测算三一、徐工 22 年在北美地区市占率仅为 1.5%/0.4%，而卡特彼勒、小松同期在北美的市占率分别达 64.6%/16.3%；切入路径：随着国内厂商逐渐在海外设立工厂（减免 25%关税）、并增强自身的本地化建设，看好国内厂商中长期（5～10 年）在北美地区市占率逐步提升。 投资建议 建议关注出口占比逐年提升的头部工程机械厂商三一重工、中联重科、徐工机械、柳工。 风险提示 海外市场拓展不及预期；海外部分地区政策变化风险；海外部分地区经济波动风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、全球工程机械市场规模超万亿人民币，国产厂商远期天花板高...................................... 5 1.1 全球工程机械市场超万亿人民币，北美、欧洲、中国为主要工程机械市场 ........................ 5 1.2 23 年国产厂商出口顺利，23M1-M11 中国工程机械产品出口增速达 17.3% ......................... 5 1.3 中国品牌全球占有率提升，出海是打开主机厂天花板的必经之路 ................................ 5 1.4 国内厂商海外市场收入明显提升，出口已逐渐成为主机厂核心增长动力 .......................... 6 二、北美：全球最大工程机械市场，国内厂商道阻且长................................................ 6 2.1 如何从卡特彼勒的财报分析北美工程机械市场？ ........
