abc2024 年 01 月 24 日Global Research and Evidence Lab中国股票策略公募四季报概览：抱团瓦解下公募寻找防御性电子、医药生物和农林牧渔获加仓；电力设备、通信和食品饮料被减仓公募基金在四季度一定程度上延续了其在三季度的操作。四季度加仓幅度前三的板块分别是电子、医药生物和农林牧渔，分别环比上升2.0、1.4和0.5个百分点（图表12023年四季度公募基金环比加仓/减仓幅度）。受益于全球科技周期上行的影响，电子板块连续第二个季度被加仓幅度居前。而处于周期底部的医药生物板块也被基金加仓。另一方面，电力设备连续第二个季度成为被减仓幅度最大的板块，第四季度被减仓1.1个百分点。而在三季度被减仓幅度居前的通信设备板块在第四季度也被减仓0.5个百分点（图表12023年四季度公募基金环比加仓/减仓幅度）。抱团瓦解下公募提升投资组合的防御性截至四季度末，公募基金加仓创业板，扭转了其此前连续三个季度减仓创业板的操作。值得注意的是，公募基金对于科创板的配置比例自2021年第二季度起不断走高。截至2023年四季度末，公募基金对于科创板的配置比例达到12.7%。与之相对应的则是主板的配置比例出现回落。分行业来看，部分机构重仓股面临减仓压力，电力设备板块的公募仓位进一步走低。食品饮料板块的公募基金持仓也再度回落。而在低迷的市场情绪之下，诸多防御性板块和价值型板块获得了加仓，其中包括家用电器、煤炭、钢铁与有色金属。外资在四季度是如何操作的？北向资金继三季度净流出801亿后，四季度再次出现595亿的净流出。板块层面，北向资金与公募基金在四季度方向高度一致。北向资金增持半导体、科技硬件、公用事业与医疗保健，减持资本货物、银行、软件与食品饮料。（图表25北向资金在去年四季度对各行业的净流入量）我们在北向资金：你所需要了解的一文中指出，虽然北向资金在A股的持仓和交易额占比并不高，但其高频的披露频次会对境内投资者的预期会产生较大影响。我们预计随着市场情绪及宏观环境好转, 北向资金将会逐步回归。近来部分ETF尾盘放量致使投资者热议“国家队”入市的可能性。我们在”国家队“ ：你所需要了解的一文中指出，“国家队”倾向于逆势操作，有望为市场提供下行保护。与此同时，随着利好政策不断出台并落地、经济数据回暖、市场信心或将逐步复苏。本报告由瑞银证券有限责任公司编制 分析师声明及要求披露的项目，包括UBS(瑞银)发布的有关Quantitative Research Review的信息，从第8 页开始。 UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。股票策略中国孟 磊策略分析师S1460517080001 lei.meng@ubs.com +86-21-3866 8939盛 誉研究助理S1460122070004 yu.sheng@ubs.com +86-21-3866 4873 中国股票策略 2024 年 01 月 24 日abc 2中国股票策略瑞银证券 研究图表1: 2023年四季度公募基金环比加仓/减仓幅度-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%电子医药生物农林牧渔公用事业有色金属煤炭机械设备家用电器纺织服饰钢铁综合轻工制造环保国防军工社会服务美容护理基础化工商贸零售交通运输汽车房地产建筑材料石油石化传媒计算机建筑装饰银行非银金融食品饮料通信电力设备基金环比加仓减仓幅度来源: 万得, 瑞银证券估算图表2: 2023年四季度公募基金超配/低配比例（以沪深 300 指数为基准）-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%医药生物电子食品饮料机械设备国防军工计算机有色金属社会服务汽车农林牧渔轻工制造纺织服饰环保传媒综合通信电力设备美容护理商贸零售钢铁煤炭家用电器基础化工房地产建筑材料石油石化公用事业交通运输建筑装饰非银金融银行超配比例超配增减来源: 万得, 瑞银证券估算图表3: 公募基金的板块配置权重0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%食品饮料电子医药生物电力设备计算机非银金融有色金属汽车机械设备银行国防军工家用电器基础化工通信农林牧渔公用事业交通运输煤炭房地产传媒石油石化轻工制造建筑装饰社会服务钢铁...
