请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 02 月 02 日 证 券研究报告•固定收益动态跟踪报告 债券基金 2023 年四季报汇总 公募如何展望 2024 年债市？ 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary] 高频词汇展示 基于截至 2024 年 1 月 30 日已披露四季报且包含市场展望内容的混合型基金和债券型基金，同一基金经理只保留 1 只产品后得到 230 只产品，我们对该230 只产品市场展望部分出现的高频词汇进行统计。根据统计，“复苏”、“宽松”、“发力”和“震荡”等词汇出现频率较高，均在 50次左右。 重要观点分析 2024年仍是基本面复苏，经济转型之年。宏观经济板块中，“复苏”、“弱复苏”、“挑战”和“转型”分别出现了 51次、26次、15次和 16次。持有“复苏”观点基金经理多认为 2024年，尤其是 1季度，国内基本面有望逐步企稳回升，主要因为 2023 年增发的万亿国债在 2024 年初将尽早形成实物工作量，重大项目建设预期开启；房地产市场限购松绑等政策效应的逐步累积，房地产市场有望触底企稳；财政政策和货币政策的持续发力为经济复苏提供充足支持；海外库存周期回升有望带动出口中枢修复等因素。持有“弱复苏”观点的基金经理多认为 2024年经济复苏过程可能是渐进式且波折的，包含着较多“挑战”，主要因融资平台在化债约束下，基建发力受到限制；我国正在经历的是房地产周期的大调整，地产拖累之下，总需求难以全面而迅速改善；居民消费信心有待修复；企业投资动力不足；政策节奏和力度短期内可能还将保持一定克制，且对于经济的实际拉动效果尚待观察；新旧动能转换过程中旧动能的压力还会持续较长时间。“转型”即 2024年处于新旧动能转换期，多数基金经理认为传统动能短期面临失速而新动能的填补并不能一蹴而就。 基建、房地产和出口板块明年整体向好。基建板块中“国债”出现 8次，主要系基金经理关注 2023 年底万亿增发国债陆续使用将对一季度经济产生的拉动作用；房地产板块中，“投资”出现 11次，主要系基金经理关注中央政府支持的“三大工程”在地产下行周期中弥补的投资缺口；出口板块中，“回暖”出现 4 次，主要系基金经理关注海外库存周期回升或将带动出口中枢修复。 财政发力和货币宽松的共识程度较强。政策板块中，“发力”、“宽松”、“充裕”和“配合”分别出现 24次、40次、15次和 18次，反映出基金经理对于 2024年财政政策和货币政策较为一致的预期，即经济内生动能延续修复背景下，政策“稳增长”的诉求偏强，财政政策将积极发力，“三大工程”将会是稳增长的主要抓手；货币政策方面，基金经理普遍认为 2024 年货币政策将进一步宽松以降低实体融资成本，配合财政政策为经济的企稳复苏提供更多支持；同时随着美联储的货币政策转向，我国货币政策的外部约束有望缓解。但也有部分基金经理认为在“防止资金空转”定调下预期资金利率中枢平稳，难以出现大幅宽松。总体来说，2024 年基本面修复斜率的抬升仍需要货币政策维持较为宽松的流动性环境从而配合财政政策的持续发力。 做多情绪较强，但一季度看震荡偏多。利率走势板块中，“震荡”、“下行”和“震荡下行”分别出现 63 次、42 次和 15 次。认为利率将呈下行态势的基金 [Table_Author] 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001 电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 相 关研究 [Table_Report] 1. 春节前后资金面如何看？ (2024-01-24) 2. 债牛行情后市如何演绎？ (2024-01-14) 2. 供需缺口下展望 2024 年二永债 (2023-12-28) 3. 转债的公约数——2024 年债券市场展望系列二 (2023-12-18) 4. 一种高效的可转债择券路径 (2023-12-12) 5. 复盘中央经济工作会议前后利率走势 (2023-12-08) 6. 商业银行配债行为逻辑探析及展望 (2023-12-01) 请务必阅读正文后的重要声明部分 经理其判断依据主要取决于现阶段经济数据的偏弱表现，基本面的持续修复需要货币政策的发力配合，同时银行存款利率的调降对...
