供给趋宽高利率维持，地缘波动下油价或维持偏弱刘琳（Z0014306) 范磊（F03101876）助理分析师 原油月评 2024年2月5日忠诚 敬畏 创新 卓越长安期货有限公司投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号）目录操作思路 行情回顾基本面分析观点小结CONTENTS123401操作思路忠诚 敬畏 创新 卓越忠诚 敬畏 创新 卓越操作思路资料来源：文华财经，长安期货(SC主力合约K线走势图)操作思路：SC主力本月价格或维持偏弱震荡的走势运行，月度建议以短差思路为主，谨慎偏空为辅，关注区间【520-590】；中长期受地缘影响，油价上沿仍存一定的突破可能，但供给侧的变数及欧美的高利率政策延续持续压制油价，期权侧可考虑以认沽期权多头布局为主，同时可考虑以燃料油为多配的跨品种套利策略。02忠诚 敬畏 创新 卓越行情回顾忠诚 敬畏 创新 卓越行情回顾资料来源：文华财经，长安期货(三大原油期货主力合约价格走势)行情回顾：1月中三大原油期货价格走势明显阶段性分化，前半程时间整体维持宽幅震荡，而后半程时间在红海危机的影响下迅速飙升创下去年12月以来新高，但随后在供给宽松预期、欧美货币政策紧俏、以及地缘局势降温等因素的影响下价格持续回调，最终收于1月中旬水平。500.00510.00520.00530.00540.00550.00560.00570.00580.00590.0065.0067.0069.0071.0073.0075.0077.0079.0081.0083.0085.001月4日1月5日1月6日1月7日1月8日1月9日1月10日1月11日1月12日1月13日1月14日1月15日1月16日1月17日1月18日1月19日1月20日1月21日1月22日1月23日1月24日1月25日1月26日1月27日1月28日1月29日1月30日1月31日2月1日2月2日WTIBrentSC03忠诚 敬畏 创新 卓越基本面分析忠诚 敬畏 创新 卓越（1.1）宏观——欧美央行维持利率决议资料来源：美联储、欧洲央行，长安期货(美国联邦基金利率变化)-1.000.001.002.003.004.005.006.002019-09-182019-11-182020-01-182020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-182021-09-182021-11-182022-01-182022-03-182022-05-182022-07-182022-09-182022-11-182023-01-182023-03-182023-05-182023-07-182023-09-18欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)(欧元区基准利率变化)0.001.002.003.004.005.006.002018-11-092019-11-092020-11-092021-11-092022-11-092023-11-09美国:有效联邦基金利率(EFFR)(日)忠诚 敬畏 创新 卓越资料来源：CME，长安期货(CME降息预期)•2月初时间市场迎来了美联储年内第一次的议息会议，本轮会议结果与市场此前的预期和欧洲日本央行的决议一致，均保持了高利率的存续时间，但会后美联储主席鲍威尔的发言对后续的降息预期形成了一定的打击，鲍威尔表示，政策利率可能已达到峰值，今年某个时候开始降息可能是合适的，但如有需要，准备长期维持当前政策利率，因为通胀能否持续获得进展仍“不确定”。•若后续高利率水平将在一季度持续维持，那么后续强势美元对于油价的打压是可以预见的，但考虑到后续市场对于降息的预期并未完全消退，因此油价的压力也或相对有限。（1.2）宏观——美国后续降息预期降温38.00%62.00%20.00%80.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%5.00%-5.25%5.25%-5.50%(当前利率)今日概率昨日概率忠诚 敬畏 创新 卓越资料来源：美国劳工部，长安期货(美国非农同比)•美国1月份的大小非农数据再次形成了背离，美国1月ADP就业人数 10.7万人，预期14.5万人，前值16.4万人，这在一定程度上表明了就业市场的放缓，并对降息预期形成了提振，但非农数据意外“大爆表”，1月季调后非农就业人口大增35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，大超预期的增加18万人；失业率维稳在3.7%，低于预期的3.8%；工资增速较前一个月再度加速，比市场预期的翻了一番至0.6%，增幅创2022年3月以来新高，该数据的公布则完全压制了ADP数据的提振效果，导致降息预期进一步有所下滑，对油价形成压制。（1.3）宏观——1月非农打压降息预期-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,0...
