敬请参阅最后一页特别声明 1 市场概况 过去一个月，国内各股票指数少数上涨。股票方面各指数均有所下跌，其中上证 50 跌幅最小，为-3.09%，万得微盘股跌幅最大，为-21.28%，中证 2000、中证 1000、中证 500、万得全 A 以及沪深 300 分别下跌-20.97%、-18.72%、-13.48%、-12.59%、-6.29%。债券方面，1 月份各期限债券指数均为正收益。其中，7-10 年信用债指数月涨幅最高，为 1.74%，7-10 年国债指数、3-5 年信用债指数和 3-5 年国债指数分别上涨 1.10%、0.83%和 0.63%。商品方面，南华各分类商品指数中，商品资产上涨种类较少，能化涨幅最大为 0.59%，有色金属上涨 0.25%，而贵金属、农产品和黑色均有所下跌，涨跌幅分别为-0.43%、-2.27%和-3.05%。 经济增长方面，12 月多数经济同比数据多数持续改善。12 月的工业增加值同比较上月上涨 0.2%，报 6.8%；12 月固定资产投资完成额:累计同比较上个月上涨 0.1，报 3%。进出口方面，由于海外经济回暖，与外需相关的出口金额同比 12 月报 2.3%，较上个月上行 1.8%；而内需更为密切的进口金额同比 12 月报 0.2%，也较上个月上行 0.8%。另外工业企业利润累计同比也在持续改善，12 月报-2.3%，较上个月上行 2.1%。不过国内消费端，12 月社零同比较上个月下降-2.7%，报 7.40%。 作为首个发布的 1 月经济数据，中采制造业 PMI 在经历连续 3 个月下滑后数值开始重新回升，1 月份数据报 49.2%，较上个月上涨 0.2%。其中代表需求端的新订单和新出口订单细项都有所回暖。整体能看到经济景气度边际的确有在回暖。 通胀方面，通胀整体依然保持在低位运行。12 月 PPI 同比报-2.7%，较上个月上升 0.3，如果我们用 PMI 主要原材料购进价格 12 个月移动平均值走势趋势来预估 12 月份的 PPI 数值的话，12 月份 PPI 同比或仍会稍又回落。另外 12 月CPI 同比为-0.3%，较上个月上行 0.2，12 月 CPI 环比为 0.1%。 货币方面，国债利率曲线平坦化。长端国债利率下行明显，除 1 个月国债利率较上月上升 13.49 个基点，其它期限国债利率均下跌，3 个月国债利率较上月末下跌 1.07 个基点，长端利率回落，10 年国债利率下降 12.23 个基点。如果我们从 7 天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现 DR007 利率 20 个交易日移动平均值回落明显，流动性有所缓和。 月度股债配置模型观点及表现 根据其中宏观择时模块给出的信号 2 月份的权益建议配置比例为 25%，较 1 月份保持不变。拆分来看，模型对 2 月份经济增长层面维持信号强度为 0%；模型对货币流动性层面维持信号强度为 50%。 然后我们基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出。进取型股债权重为 25%：75%，稳健型股债权重为 11.01%：88.99%和保守型股债权重为 0%：100%。而对应的基准权重分别为 40%:60%，25%:75%和 10%:90%。 1 月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为-2.35%、-0.61%和 0.25%，进取型策略、稳健型策略和保守型策略均跑赢基准。另外回顾 2023 年，进取型、稳健型和保守型年涨跌幅分别为-0.77%、1.70%和 3.96%，均高于股债 64 组合的-1.16%。但进取型策略、稳健型策略和保守型策略基准收益分别为 0.81%、2.29%和 3.77%，仅保守型策略跑赢了对应基准。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 3 二、市场环境解析................................................................................ 3 2.1 经济增长分析 ............................................................................ 3 2.2 货币流动性分析 .......................................................................... 6 三、最新配置观点与...
