有色 | 专题报告 专业研究·创造价值 1 / 12 请务必阅读文末免责条款 2024 年 2 月 2 日 有色专题报告 专业研究·创造价值 行情的启动点 核心观点 回顾 2020 年疫情以来沪铜主力期价的走势，主要行情可以分为以下四个部分：新冠疫情导致的下跌、宽松货币政策导致的上涨、海外衰退预期导致的下跌、宏观强预期向弱现实之间的反复。 单边行情往往是宏观推动或者是宏观和产业合力推动。在行情的启动点上，可以是大型黑天鹅事件的发生，例如 2020 年 2 月国内疫情的爆发以及 2020 年 3 月海外疫情的爆发；也可以是宏观政策的干预，例如 2023 年 3 月下旬美国无限 QE；亦或是内外宏观的共振，例如 2023 年 4 月海外衰退预期升温叠加国内宏观强预期向弱现实切换。产业在行情的走势中影响较小，往往充当行情的缓冲剂，即大幅下跌时现货升水开始走强，而大幅上涨时现货升水开始走弱。此外，单边行情结束后的反向行情把握难度较大，主要原因是难以判断原先的逻辑是否在盘面反映充分，所以这类行情的启动点我们认为可以参考期价突破或跌破 10 日均线进行相应操作。 交易层面来看，投资者并非需要把握行情的拐点，突破跟进策略在大型行情中往往更具盈亏比。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 报告日期：2024 年 2 月 2 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色 | 专题报告 专业研究·创造价值 2 / 12 请务必阅读文末免责条款 目录 1 行情的回顾 ................................................................ 3 2 行情的启动点 .............................................................. 5 2.1 新冠疫情导致的下跌 ....................................................... 5 2.2 宽松货币政策导致的上涨 ................................................... 6 2.3 衰退预期导致的下跌 ....................................................... 8 2.4 宏观强预期向弱现实之间的反复 ............................................ 10 3 总结 ..................................................................... 11 有色 | 专题报告 专业研究·创造价值 3 / 12 请务必阅读文末免责条款 1 行情的回顾 回顾 2020 年疫情以来沪铜主力期价的走势，主要行情可以分为以下四个部分：新冠疫情导致的下跌、宽松货币政策导致的上涨、海外衰退预期导致的下跌、宏观强预期向弱现实之间的反复。 新冠疫情导致的下跌：2019 年底至 2020 年春节前，铜价在呈现震荡上行趋势，伦铜突破 6300 美元创 8 个月新高，沪铜一度逼近 5 万。这段时间铜价上涨主要中东局势缓和叠加中美贸易摩擦缓和，宏观推升铜价。春节期间海外伦铜大幅下挫，导致沪铜节后开盘跳空低开近 7%。这段时间铜价的下跌主要是国内新冠疫情发酵，引发海外市场抛售。 2 月到 3 月上旬，铜价在疫情的恐慌中弱势运行。 3 月中旬，铜价二次大幅下挫，这段时间铜价的下跌主要是海外新冠疫情开始发酵，引发全球市场恐慌抛售。伦铜一度下挫至 4500 美元以下，沪铜下挫至 40000 元下方。 宽松货币政策导致的上涨：3 月上旬连续两次降息后开启零利率，紧接着在 3 月 23 日，美联储开启无限量 QE。在货币政策的刺激下，铜价开始触底反弹，随后开启了一波长达一年之久的牛市。伦铜由 4500 美元下方上涨至10000 美元上方，沪铜由 4 万下方上涨至 75000 元上方。 2021 年 5 月至 2022 年 4 月，铜价维持高位震荡，伦铜在...
