油脂月报：供强需弱结构 油脂偏-20240205-中财期货-10页.pdfVIP专享VIP免费优质

王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼(200120) 2019.1.22 目录 CONTENT  主要观点 本月油脂盘面预计偏弱运行。  核心逻辑 1、棕榈油产地进入季节性减产期，供给逐渐减少，叠加 2月、3 月国内预期到港减少，国内库存预计持续降低，棕榈油下方空间有限。 2.巴西大豆进入收割阶段，南美大豆丰产概率大，但需持续关注天气变化，国内节后预计刚开机，供应偏弱，但油厂 2-3 月卖压依然存在，市场需求暂无改善预期。 3. 国内油脂需求旺季不旺。随着国内春节备货结束，国内油脂消费端预计有所回落。  操作建议 暂时观望  重点关注 1、 南美天气情况 2、 国内需求情况 农产品组 供强需弱结构 油脂偏弱运行 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 油脂月报 2024 年 02 月 05 日 中财期货农产品组 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、行情回顾 期货盘面来看，截止 2024 年 1 月 31 日，棕榈油主力合约 P2405 合约收于 7138 元/吨，较上月上涨 52 元/吨。豆油主力合约 y2405 合约收于 7212 元/吨，较上月下跌 310 元/吨。菜油主力合约 y2405 合约收于 7656 元/吨，较上月下跌 309 元/吨。本月油脂盘面整体下行。 棕榈油方面，月内棕榈油盘面相对三大油脂来说整体偏强，现货价格整体上涨。1 月市场叠加国际局势、主产国减产季及国内去库存等因素。此外，近期东南亚降雨量偏大，影响了棕榈油正常生产。月初，棕榈油产地处于减产季，产量减少导致马来库存下滑，叠加月内马来降雨量偏大，部分去发生洪水导致减产利多氛围下，配合国际地缘局势利好原油背景支撑，棕榈油开始进入震荡上行阶段。月中，马棕基本面偏强，国内也进入春节备货阶段，下游备货成交量明显增加，供应和需求均改善，棕榈油现货报价上涨。 菜油方面，本月菜油盘面较弱。月末跟随市场下跌，菜籽持续到港，油厂压榨量减少，供应压力短暂缓解，加籽价格持续偏弱，菜油库存较上月去库。 豆油方面，受巴西大豆贴水持续下跌以及美豆出口欠佳等因素影响，CBOT 大豆大幅下跌，国内豆油盘面跟随成本端一路下跌。国内方面下游需求一般，市场多以补空为主，临近春节，运输方面后期将逐步停运，市场可交易时间有限，短期暂无其他有利支撑。 图 1：棕榈油期货收盘价（活跃合约） 图 2：豆油期货收盘价（活跃合约） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图 3：菜油期货收盘价（活跃合约） 图 4：菜油现货价格（江苏） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/120202021202220232024 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/120202021202220232024 图 5：24 度棕榈油现货均价 图 6：一级豆油现货均价 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024 图 7：棕榈油基差（活跃合约） 图 8：豆油基差（活跃合约） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024 (500)05001,0001,5002,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声...